四创电子(600990)提质增效影响短期业绩，公司平台价值进一步凸显

原标题：四创电子(600990)提质增效影响短期业绩，公司平台价值进一步凸显 来源：招商证券

事件：

公司发布2019年三季度报告，期内实现收入15.15亿，同比减少26.27%，归母净利润-7237万元，同比减少6265万元。

评论：

1、费用及资产处置收益造成业绩大幅波动

本期公司业绩相对上年度发生较大波动，一方面是由于公司收入下降但是费用提升所致，期内公司落实提质增效战略，压缩子公司博微长安缺乏核心竞争力的业务规模，以及公司本部智慧产业收入规模较上年同期减少导致报告期内公司收入规模有所下降。但是，由于公司人工成本、无形资产及固定资产折旧费用以及售后服务费增加，造成公司费用率大幅提升，拖累公司短期业绩。其中发生销售费用9793万，同比增长17.06%；管理费用1.66亿，同比增长15.67%；此外，公司加大研发，期内发生研发费用3385万，同比增长64.33%，出现大幅增长。而另一方面，由于公司去年同期子公司博微长安处置老区土地确认资产处置收益5676万元，而本期无此收益，也导致公司本期业绩波动较大。

2、提质增效巩固公司核心竞争力，看好公司核心利润稳健增长。

期内公司落实提质增效战略，虽然对短期盈利造成一定压力，但公司业务的毛利率有明显的提升。报告期内，公司整体销售毛利率16.04%，同比大幅提升4.6个百分点。长期以来，公司本部的智慧产业业务、子公司博微长安的机动保障装备业务和粮食仓储信息化改造业务毛利率明显偏低，而本期内公司重点控制低毛利率的业务规模，聚焦核心主业。而公司资产负债表显示公司本期末预收账款3.73亿，较年初增长52.94%，主要系本报告期内根据合同约定，雷达及配套业务收到客户预付款增加所致；公司存货余额18.43亿，较年初增长50.25%，主要系本报告期内雷达电子业务在产品投产以及智慧产业业务工程施工投入增加，尚未确认收入，导致存货较期初增加较多所致，预计随着四季度公司收入集中确认，公司业绩将稳定释放。此外，公司子公司博微长安承诺2019年实现净利润1.32亿，为公司业绩提供良好支撑，看好公司基本面保持健康，核心利润稳步增长。

3、中电博微子集团唯一上市平台，平台价值进一步凸显。

公司原控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地。18年9月，以中国电科8所、16所、38所和43所为基础组建的中电博微子集团完成工商注册登记，2019年9月9日，公司公告中国电子科技集团公司第三十八研究所将其持有 四创电子 45.67%股权无偿划转至中电博微。目前，38所仍有博微田村电气、博微广成信息科技、博微 信息发展 以及本部军用雷达等众多优质资产未注入，公司未来资产整合空间较大。随着改革加速推进，资产整合进度也有望提速，四创电子作为中电博微子集团目前下属唯一的上市公司，平台价值凸显。

4、业绩预测

预测2019-2021年公司归母净利润分别为2.38亿、2.81亿和3.27亿元，对应估值分别为32、27、23倍，维持“强烈推荐”评级！

四创电子(600990)提质增效影响短期业绩，公司平台价值进一步凸显