利安隆(300596)季报点评：产能释放、凯亚化工并表，推动业绩持续高增长

原标题：利安隆(300596)季报点评：产能释放、凯亚化工并表，推动业绩持续高增长 来源：天风证券

事件： 利安隆 发布2019年三季报，前三季度实现营业收入14.34亿元，同比增长26.92%；实现营业利润2.56亿元，同比增长40.87%；归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长47.85%。按2.05亿股的总股本计，实现每股收益1.07元，每股经营现金流为-0.09元。其中第三季度实现营业收入5.69亿元，同比增长36.41%；实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长50.97%；单季度EPS0.46元。

产能持续释放、凯亚化工并表，推动前三季度业绩维持高增长

公司前三季度营收和利润维持快速增长，我们分析：(1)2018年年底，公司“715装置”、“725装置”相关扩产项目陆续建成，伴随产能稳步释放，公司抗氧化剂/光稳定剂销售规模进一步扩大；(2)公司2019年6月完成对凯亚化工收购过户手续，7月开始纳入合并报表范围对三季度业绩增加有较大贡献。

内生外延双驱动，稳步推进产能布局

公司上市后通过内生和外延的方式加速扩张，目前形成天津汉沽、宁夏中卫、常山科润、凯亚化工、广东珠海五大生产基地，产品实现GAO、SAO、UVA和HALS产品的全方位覆盖。

目前中卫基地726和716装置完成了设备安装，正进行试生产前准备；常山基地7000吨项目一期正试生产，这些项目产能陆续释放有望驱动公司业绩环比继续提升。此外，珠海基地“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”目前正进行桩基础工程施工，预计在2020年初将有部分产能建成投产；凯亚化工部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产，预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。

行业空间广阔，公司具备持续成长潜力

全球抗老化助剂(主要是抗氧化剂、光稳定剂、热稳定剂等)市场容量近200亿美元，近年来全球抗老化助剂的需求增速在5%-10%之间，而国内抗老化剂的需求增速在10%以上，行业具备较大空间及需求稳定增长为公司产品持续放量提供了发展机遇。

公司核心管理团队稳定，通过长期积累创新构建一流技术团队，且全球化工50强中超过60%是公司客户，未来公司有望通过供应层级的提升，进一步提高市场份额。另一方面，U-pack产品是未来发展趋势，公司有望逐渐拉近与国外竞争对手的差距，并进一步拉开与国内竞争对手差距。

盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021年归母净利润为2.9/4.1/5.3亿元，现价对应2019-2021年PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。

利安隆(300596)季报点评：产能释放、凯亚化工并表，推动业绩持续高增长