景旺电子(603228)业绩低于预期，后续将逐步发力

原标题：景旺电子(603228)业绩低于预期，后续将逐步发力 来源：浙商证券

景旺电子10月25日盘后发布2019年三季报。

投资要点

上半年景旺柔性拖累，下半年多项好转

公司前三季度实现营收为45.35亿元，同比增长24.52%，归属母公司净利润为6.31亿元，同比增长0.35%，业绩低于预期(景旺柔性继续亏损)，其中2019Q3实现的营收为16.83亿元(YOY+23.12%)，净利润为2.04亿元(YOY-13.95%)，单季度利润增速慢于收入增速主要由于景旺柔性单季度亏损约4500万元，部分来自设备改造，以及研发投入加大；公司Q3毛利率为25.67%，净利率为10.83%，同比回落6.40pct和6.55pct，毛利率下降主要由于部分产品单价影响。随着四季度及明年下游改善，景旺柔性逐步扭亏，不改变全年净利润目标。

紧跟5G创新周期，加快技术创新步伐

前三季度研发投入共计2.14亿元，同比增长25.88%、占营业总收入比重4.72%。公司的“5G高频天线板加工技术、5G高速板加工技术、5G功放用高频板加工技术、5G相关埋阻加工技术”等研发获得重大进步，形成批量及批量供货；公司着重在5G移动通讯用的柔性线路板上加强技术研发力度，持续推动手机天线用FPC产品的研发和技术储备。

产能加速扩产，应对下游景气度需求

上半年公司累计生产刚性线路板产品共211.68万㎡、同比增幅16.56%、产销率101.52%；累计生产柔性线路板产品共60.11万㎡、同比增幅45.29%、产销率101.99%。江西二期已经投入三条线，珠海一期、二期、三期FPC年产能为80/60/60万方平米，珠海二期、三期HDI板年产能为120/180万方平米。

盈利预测及估值

我们预计公司19-21年实现的净利润为10.10/12.88/16.24亿元，对应EPS分别为1.68、2.14、2.70元/股。我们看好公司盈利能力，给予“买入”评级。

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