兖州煤业(600188)2019年三季报点评：内蒙产量恢复，优质现金流带动盈利持续改善

原标题：兖州煤业(600188)2019年三季报点评：内蒙产量恢复，优质现金流带动盈利持续改善 来源：国泰君安

本报告导读：

澳洲煤价下行，三季度单季盈利下滑在预期之内，内蒙矿区产量持续恢复中，经营现金流改善带动财务费用持续优化，由此带来的降成本和高分红仍将是长期看点。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，维持“增持”评级。公司前三季度实现收入1506.11亿元，同比增长26.36%，归母净利69.84亿元，同比增长26.88%，扣非净利66.49亿元，同比增长12.97%，业绩符合预期，维持2019-2021年盈利预测至1.85、1.93、2.02元和11.38元目标价，维持“增持”评级。

三季度盈利下降在预期之内，主要来自澳洲价格下行。公司三季度单季归母净利16.23亿元，较二季度的30.52亿元有所下降，但较2018年三季度同比增长39.57%。前三季度兖煤澳洲煤炭销售价格553.6元/吨，同比下降11.3%，降幅较上半年的4.7%有所扩大，前三季度毛利下降18.6亿元。今年海外煤炭价格下降幅度较大，纽卡斯尔港前三季度煤炭价格同比下降25.0%，公司煤价表现仍强于市场，体现一定价格韧性。

内蒙矿区复产顺利，未来仍有空间。公司石拉乌素、营盘壕煤矿手续与上半年陆续办理完毕，转龙湾由500万吨/年核增至1000万吨/年，内蒙矿区的产能逐渐顺利释放，昊盛煤业、 鄂尔多斯 能化煤炭产量同比分别增长1.22%、下降1.34%，较中报的分别下降36.45%、5.54%明显收窄，其中三季度单季产量分别大增108.02%、12.09%，预计未来仍有恢复空间。

经营现金流改善带动财务费用持续优化。公司前三季度财务费用19.5亿元，较上年同期的33.9亿元大幅下降，其中净利息费用16.2亿元，较上年同期的26.1亿元下降38%。公司前三季度经营净现金流148.3亿元为近五年最优，由此带来的降成本和高分红仍将是长期看点。

兖州煤业(600188)2019年三季报点评：内蒙产量恢复，优质现金流带动盈利持续改善