星宇股份(601799)营收提速，毛利率持续提升

原标题：星宇股份(601799)营收提速，毛利率持续提升 来源：中泰证券

投资要点

事件：公司发布2019年三季报，2019年Q3公司实现营业收入13.98亿元，同比增长9.73%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长37.92%；实现扣非归母净利润1.82亿元，同比增长48.60%。

营收提速，毛利率持续提升。(1)2019年前三季度公司实现营收41.05亿元，同比增长10.22%。单季度来看，Q1、Q2、Q3营收增速分别为21.21%、0.59%、9.73%。在乘用车市场下滑的背景下，随着公司前期拓展的日系订单逐渐释放，下半年公司营收提速。(2)公司大灯产品以及LED车灯占比上升、产品结构改善，盈利能力持续提升。2019年前三季度，公司销售毛利率为23.73%，同比提升2.36个百分点。单季度来看，Q1、Q2销售毛利率为23.28%、23.64%、24.25%，分别提升2.18、1.50、3.43个百分点。

公司将充分享受车灯产业升级红利。(1)LED车灯量价齐升，前景开阔。我国LED车灯市场进入爆发期，新车LED尾灯普及，LED前照灯加速渗透。同时单车配套价值提升显著，以LED渗透率最低的前照灯为例，一套卤素车灯400-500元，氙气车灯800-1000元，一套LED前照灯价值量可达到2000元。(2)公司多款LED车灯、智能车灯已经研发成功，技术研发顺利。公司是最大的自主车灯厂商，已经成功切入一汽大众、一汽丰田、广汽乘用车等主机厂供应链，有多年的合作历史，客户资源优质，将充分享受行业发展红利。

盈利预测：我们预计2019/2020/2021公司将实现归母净利润为7.71/9.28/10.83亿元，对应的EPS为2.79/3.36/3.92元。公司作为自主车灯龙头，客户资源优质、LED车灯布局早投入大，将深度受益于一汽大众的产品周期以及车灯行业LED化的行业红利，给予“买入”评级。

星宇股份(601799)营收提速，毛利率持续提升