宁波高发：低点已过 三季度业绩同比转正

原标题：宁波高发：低点已过 三季度业绩同比转正 来源：西南证券

业绩总结：公司公布2019 年三季报，2019 年前三季度实现营收6.6 亿元，同比下滑35%，实现归母净利润1.4 亿元，同比下滑32%。其中单三季度实现营收2.2 亿元，同比下滑21%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长2%。

　　营收降幅收窄，业绩同比转正。营收方面，受益于通用五菱、吉利等主要客户加库存，公司三季度营收环比提升。同时公司剥离雪利曼相关资产，预计单季度影响营收2000 万左右，剔除雪利曼剥离影响，预计公司主业营收三季度下滑约14%。前三季度公司毛利率为33.5%，较去年同期保持稳定。期间费用率为10.6%，较去年同期提升0.2 个百分点，其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为5.5%、6.8%和-1.7%，分别同比变动+1.2%、+0.3%和-1.3%。公司在营收下滑的情况下实现业绩同比转正的主要原因为，去年三季度北汽银翔应收账款计提坏账较多，2019 年第三季度资产减值损失较去年减少约1200 万元。

　　预计持续回暖，合资突破取得进展。我们判断行业销量有望在四季度实现同比转正，基于行业判断，预计公司四季度经营情况有望持续改善。同时2018 年四季度公司因出售雪利曼计提较多费用，造成当期利润基数较低，预计今年四季度同比数据靓丽。在市场开拓方面，合资开拓取得阶段性进展，报告期内，公司通过了长安马自达的潜在供应商审核，具备了相应产品的竞价资格。后续来看，现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间，电子挡杆逐步切入到吉利、长城等主流自主品牌，合资品牌逐步开拓，未来成长仍旧可期。

　　彰显发展信心，回购持续进行。根据公司股权回购计划，回购股份资金总额不低于人民币5000 万元且不超过人民币1 亿元，回购价格不超过人民币22.7 元/股。截至2019 年9 月底，公司累计回购股份约516 万股，占公司总股本的2.24%，最高成交价14.82 元/股，最低成交价13.07 元/股，成交总金额7250 万元。

盈利预测与投资建议。短期受行业影响业绩有所承压，中长期成长仍旧可期。我们预计2019~2021 年公司净利润分别为2.2/2.5/2.8 亿元，对应EPS 分别为0.96/1.11/1.24 元，对应估值15X/13X/11X，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。

（文章来源：西南证券）