重庆百货（600729）—业绩超预期，混改效果显现

原标题：重庆百货（600729）—业绩超预期，混改效果显现 来源：招商证券

报告名称：重庆百货（600729）—业绩超预期，混改效果显现

研究员：宁浮洁,丁浙川,周洁

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191020

行业/子行业：零售

公司名称及代码：重庆百货(600729)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

主业业绩显著增长，马上消费金融贡献可观投资收益。分业务看，公司前三季度主业净利润为6.47亿元，同比+16.20%，其中三季度主业净利润1.04亿元，去年同期为-0.04亿元，提升明显。马上消费金融贡献投资收益2.18亿元，同比+22.99%，其中三季度为1.25亿元，同比+61.89%。 三季度毛利率有所提升，费用率下降明显，混改效果已开始显现。前三季度公司毛利率下降0.1 pct至18.19%，费用率下降0.32pct至13.87%，资产减值损失1.42亿元，同比下降7.57%。三季度公司毛利率提升0.31pct至18.24%，费用率下降0.88pct至15.76%，资产减值损失0.30亿元，同比下降2.47%。三季度公司毛利率有所提升、费用率下降明显，预计混改方案落地后公司已与物美等战投方进行采购、管理、数字化等方面的协同，混改效果已经开始显现。 主业改善+消费金融双轮驱动，未来业绩增长空间大。公司2018年主业净利率仅1.6%，对标同行4%左右的净利率水平存在较大提升空间。我们预计混改完成后公司经营机制、管理能力、经营效率等均将明显提升，盈利能力有望持续改善。国内消费金融行业高速发展，马上消费金融具备消费金融稀缺牌照资源、强大的技术能力与风控能力，不良率2%+远低于行业水平，通过赋能B端和C端，预计马上消费金融未来三年将保持稳健增长。 投资建议：预计公司2019/2020年归母净利润10.04亿/12.68亿元，未来三年业绩复合增长率23%，当前股价对应PE仅为12.5/9.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，混改效果不达预期。

【摘要结束】