中信建投证券--洽洽食品:核心品类持续发力,收入增速开始恢复【公司研究】

原标题：中信建投证券--洽洽食品:核心品类持续发力,收入增速开始恢复【公司研究】 来源：金融界

事件公司发布 2019年三季度报告2019年 Q1-Q3实现营业收入 32.19亿元, 同比+10.64%;单 Q3实现收入 12.32亿,同比+19.01%。 前三季度实现归上市公司股东净利润 4亿,同比增长 32.27%,单 Q3实现归上市公司股东净利润1.8亿,同比+38.79%。

简评核心产品产销两旺, 三季度营收提升明显前三季度实现收入 32.19亿元, 增长+10.64%, Q3营收 12.32亿元, 增长+19.01%,三季度收入表现继续加速。具体产品看, 传统主力产品和新品均明显加速增长,草根调研显示,葵花籽整体增速预计在 15%以上, 传统主力红袋保持稳定增长, 新品蓝袋继续快速增长贡献收入。 坚果类在小黄袋每日坚果的带动下报告期内维持了高速增长态势, 预计全年有望挑战接近 10亿销售。 三季度能保持快速增长, 一方面中秋旺季促进了消费者购买行为,另一方面,公司不断加大品牌宣传力度,聚焦打造大单品, 增强蓝袋、黄袋推广力度,加大营销宣传, 如旗下蓝袋与网易云音乐合作,黄袋发布全新包装、在分众传媒、央视等渠道投放广告等,带来不错效果。

毛利率稳步提升2019Q1-Q3实现毛利率 33.36%, 同比上升 2.02pct, Q3实现毛利率 35.84%,同比+1.19pct。 一方面,报告期内产品提价和结构升级直接导致产品综合毛利率的同比上升,另一方面, 公司对每日坚果包装进行自动化生产, 利用机械化带来的规模效应贡献了坚果类产品毛利率。

费用把控良好, 效果显著费用方面,销售费用上, Q1-Q3为 4.65亿、 Q3单季度 1.96亿元,同比增长 16.89%、 27.95%, 销售费用率分别为 14.45%、 15.94%,同比+0.77pct、 +1.11pct。 Q3销售费用增长明显,主要原因为公司报告期内加大广告宣传和投放力度,渠道深耕后运费和招待费等支出增长。前三季度销售费用和销售费用率均有提升, 一方面在于新品(如大单品山药脆片)的销市阶段品牌投放力度一直较强,另一方面,新渠道电商销售增速较高, 线上促销费用较大,

一定程度拉高销售费用率。前三季度管理费用 1.66亿,同比+9.85%; 单 Q3为 5745万,同比+19.47%,管理费用的增长基本与收入保持同步支出。管理费用率, Q1-Q3为 5.14%,同比-0.04pct; Q3为 4.66%,同比+0.01pct。

公司不断完善优化内部管理体制,一定程度上保持了稳定的管理费用率。研发费用上, Q1-Q3为 1840万,同比+38.13%; Q3为 542万,同比+42.88%,报告期内公司不断加强研发创新,升级产品, 完善核心技术,使得研发费用出现较快增长。

净利率稳步提升Q1-Q3期间归母净利 4亿元,同比增长 32.27%; Q3归母净利 1.80亿元,同比增长 37.79%。 Q1-Q3净利率为12.49%,同比+1.92pct; Q3为 14.62%, 同比 2pct。 前三季度实现净利润的快速增长,一方面报告期内产品受益提价、 产生结构升级和规模效应带来的毛利率的提升影响, 另一方面,各项费用控制较好,不断提升费效比,控制成本, 盈利能力稳步上升。

盈利预测:

预计 2019-2021年公司实现收入 46.49、 51.53、 58.27亿元,实现归母净利润 5.48、 6.44、 7.51亿元,对应 EPS为 1.08、 1.27、 1.48元/股。

风险提示:

食品安全风险,海外经营风险,渠道拓展不顺风险等。