中信银行(00998)三季度盈利增长稳健，息差和手续费亮眼

原标题：中信银行(00998)三季度盈利增长稳健，息差和手续费亮眼 来源：招银国际

10月17日， 中信银行 公布2019年前三季度业绩，净利润同比增长10.7%至408亿元人民币，占我们/市场一致预期全年净利润预测的86.5%/87.4%。三季度单季收入同比增幅显著，达到21.3%，上半年则为14.5%，主要来自净利息收入(同比增长11.2%)、净手续费收入(同比增长37.5%)以及投资收益(同比增长55.6%)的强劲增长。尽管拨备同比上升38.9%，当季净利润增幅依然达到了12.3%(上半年为10.1%)。2019年三季度年化ROE同比扩张0.11个百分点至11.7%。

业绩正面因素：1)贷款保持良好增长，环比增速为3.1%，高于系统贷款环比增速的2.6%及总资产增速的1.0%。我们认为增长主要来自零售贷款；中信银行计划在2021年将零售贷款占比提升至约60%(今年上半年末为43%)。2)资产质量保持平稳，不良生成率环比下降38个基点至1.34%，不良贷款率环比持平，为1.72%。拨备覆盖率环比提升9.7个百分点至174.8%。3)净息差环比扩张2个基点至1.98%，得益于生息资产结构的改善及资金成本的严格控制。4)净手续费收入同比增长37.5%，相信主要来自信用卡及代理业务。5)资本充足水平有所改善，核心一级资本充足率环比上升18个基点至8.76%。中信银行发行的400亿元人民币A股可转债9月11日已进入转股期，完全转股后可以将资本充足率提升80个基点，预计对每股基本盈利的摊薄10.2%。

业绩负面因素：1)存款环比增速放缓至0.4%，令贷存比上升2.6个百分点至97.7%。我们认为可能是由于吸储力度减小以及监管严查假结构性存款。2)三季度营业开支比同比增长14.9%，或由于该行加大了对科技方面的投入。

维持「买入」评级及目标价5.4港元。中信银行-H目前的估值为0.44倍2019年预测市帐率，较其五年历史平均值0.51倍低14%，同时在股份行中估值最低。我们预计三季度稳健的业绩将对股价产生正面影响。同时，我们认为管理层也有充足动力维持良好业绩表现，以推动可转债转股。

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