亿联网络：考虑欧洲备货及汇率影响业绩仍超预期 买入评级

原标题：亿联网络：考虑欧洲备货及汇率影响业绩仍超预期 买入评级 来源：广发证券

[摘要]

核心观点：

公司发布19前三季度业绩预告：预计19年前三季度营收17.8亿元~19.1亿元，同比增长35%~45%，增速中值40%。归母净利润9.3亿元~10.0亿元，同比增长40%~50%，增速中值45%。扣非归母净利润8.4亿元~9.0亿元，同比增长46%~57%，增速中值51%。

汇率贡献减弱，考虑欧洲备货影响业绩仍超预期，新兴业务值得关注Q3以来，汇率同比增长分布在1%-5%之间，较19H1有所减弱。按18年末汇率计算，英国18年GDP约2.73万亿美元，约为欧盟18年GDP13.19万亿美元的21%。（数据来源：wind）。大致考虑英国在欧盟的经济地位，即使假设经销商进行一个季度或略多的提前备货，对Q3营收的影响最多也在数千万量级。同时，考虑到Q2美国经销商提前备货带来的库存消化影响，公司内生业绩增速仍超出预期。公司新兴业务进展值得关注。

19年9月12日，亿联公众号发布其新一代MicrosoftTeams会议室产品。

预计2019-2021年EPS分别为2.02元/股、2.51元/股及3.15元/股预测公司19~21年营收分别为24.6亿、31.1亿、39.0亿，预测19~21年归母净利润分别为12.1亿、15.1亿、18.9亿，增长率分别为42%,24%,25%。按最新收盘价对应PE分别为34、27、22倍。考虑公司未来几年有望受益于VCS视频会议新产品线、Zoom及微软Teams合作产品线逐步上量，业绩有望较快增长，且具有向上弹性，我们认为可以给予公司19年35倍PE估值，对应合理价值为70.74元/股，给予“买入”评级。