国信证券--泰胜风能:出货量符合预期单吨利润提升增持【公司研究】

原标题：国信证券--泰胜风能:出货量符合预期单吨利润提升增持【公司研究】 来源：国信证券

【研究报告内容摘要】

公司预计 2019年前三季度业绩区间为 1.32-1.38亿元公司预告 2019年前三季度实现营业收入 15.38亿元以上,同比增幅超过 86%;

实现归属母公司净利润区间 1.32-1.38亿元,同比增幅 514-543%; 第三季度实现营业收入 6.2亿元以上, 同比增速 61%以上; 实现归母净利润 7830-8452万元,同比增长 714-779%。公司 2019年第三季度主营业务延续高速增长趋势, 估计出货量达到 6.8-7.2万吨。

整体订单处于历史高位 海上业务增长迅猛公司业绩增长得益于今年前三季度营业收入的大幅增长,其中海上风电装备收入预计同比增长约 256%,陆上风电装备国内业务收入预计同比增长逾 110%,陆上风电海外业务收入预计同比增长约 52%。

回款改善冲回坏账准备逾一千万元 单吨利润显著修复2019年第三季度公司收到前期已计提信用减值损失的应收账款,使得第三季度公司减值准备回拨为单季度贡献业绩 1100万元以上。剔除上述及其他非经常性损益影响, 估计公司第三季度风塔业绩在 6300万元上,单吨净利润超过900元, 盈利能力显著修复。

风险提示:

一、如果中国弃风限电重新恶化,将导致行业新增装机不达预期;

二、如果钢价快速上行并超过 2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期。

投资建议 维持合理估值每股 5.36~6.40元 维持“ 增持”评级维持 2019-2021年归母净利润 1.77/2.39/3.07亿元的业绩预测,同比增速1582/34.6/28.7%; 摊薄 EPS 为 0.25/0.33/0.43元, 当前股价对应 PE 为18.9/14.0/10.9x。 公司稳步扩张产能,积极拓展海上风塔市场和海外业务,驱动 2019-2020年业绩显著修复。合理估值区间 5.36-6.40元,对应 2019年PE22-26x, 较当前股价溢价 15-37%, 维持“增持”评级。