国产矿占比高，成本上涨影响小

原标题：国产矿占比高，成本上涨影响小 来源：华泰证券

Q3业绩预计同比下滑88%2019年10月14日，鞍钢股份（下称“公司”）发布2019年三季报业绩预告，预计前三季度、19Q3分别实现归母净利润17.22亿元（yoy-75%）、2.97亿元（yoy-88%），19Q3业绩好于此前预期，我们预计公司未兑付银行承兑汇票风险或尚未体现，我们前期全额计提减值损失的假设或偏保守。此外，公司国产矿占比高，受成本上涨影响相对较小。综上，我们调整盈利预测，2019-21年EPS 0.23、0.25、0.27元（前值0.20、0.32、0.34元），目标价3.24-3.46元，维持“中性”评级。Q3钢价普跌，板材盈利仍未好转据中联钢，19Q3五大钢材价格同、环比普跌，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板均价（均不含税）分别为3473、3701、3352、3893、3441元/吨，同比分别变动-8.7%、-7.4%、-9.4%、-7.3%、-9.5%，环比分别变动-4.3%、-2.4%、-3.9%、-1.0%、-3.7%。受汽车产销低迷、成本上行影响，板材利润依然走弱，19Q3，螺纹、线材、热轧、冷轧、中厚板吨钢毛利同比分别变动-74%、-62%、-106%、-90%、-99%，较前值分别变动-50、-37、-46、-32、-39pct。公司产品多为板材，业绩受拖累较大。成本端上涨对公司影响较小据中联钢，19Q3铁矿价格依旧强势，按滞后一月计算，唐山铁精粉、澳洲矿均价（不含税）分别为708、729元/吨，同比+189、+306元/吨；+93、+134元/吨。我们认为，国产矿同、环比涨幅远低于进口矿，公司国产矿占总量约60%多，业绩受成本上涨影响较小。Q4汽车产销或改善利好卷板，公司业绩有望受益据乘联会，9月全国狭义乘用车（剔除微客）产量、批发销量、零售销量环比分别+11.2%、+17.2%、+14.0%，同比分别-6.9%、-6.0%、-6.5%，同比较前值分别-4.8、+1.9、+3.4pct。我们认为，批发、零售端转好，且考虑低基数因素，四季度汽车产销或继续回升，利好下游需求含汽车的钢企。此外，因钢卷运输货车超载，致使无锡高架桥坍塌，可能导致钢卷运输监管趋严，或提振热卷价格，且Q4矿价或环比回调，公司业绩或受益。上调2019年业绩预测，维持“中性”评级未兑付银行承兑汇票存在的资产减值损失可能性尚待观察，故不再全额计提，综合考虑钢价变动和公司矿价影响，我们预计2019-21年BVPS为5.58、5.77、5.96元（前值5.56、5.83、6.07元），PB 0.57、0.55、0.53倍，可比公司PB（2019E）均值0.64倍，考虑东北地区卷板价格及需求低于华北、华东地区，给予公司2019年PB 0.58-0.62倍，目标价3.24-3.46元，维持“中性”评级。风险提示：汽车产销增速不及预期；未兑付的银行承兑汇票未收回。