保利地产2019年9月月报点评：拿地理性，资源充裕

原标题：保利地产2019年9月月报点评：拿地理性，资源充裕 来源：中信证券

核心观点　　公司开发业务资源储备丰厚，2019年来拿地谨慎，资金成本有相对优势。维持“买入”评级。　　9月销售均价有所下滑，销售成绩略显平淡。2019年9月，公司销售面积271.9万平米，同比增长14.6%；销售金额368.1亿元，同比下降0.2%。2019年1-9月，公司销售面积2293.8万平米，同比增长13.3%；销售金额3467.7亿元，同比增长14.2%。公司9月销售均价13539元/平米，同比下降12.9%，表明公司低线城市推盘占比上升。1-9月销售均价同比上升0.8%。我们认为，公司一二线城市推盘阶段性下降，也是造成9月销售略显平淡的原因。　　拿地较为理性。2019年来，公司拿地比较谨慎。1-9月公司拿地面积/销售面积为64.9%，拿地金额/销售金额为28.7%，明显低于2018年的112.6%和45.1%。由于公司存量资源充足，这种适度控制拿地并不会导致销售断档。2019年6月底，公司在建面积1.1亿平米。　　保证良好信用，发挥资金成本优势。公司历史上资金成本就较低，2019年6月底有息负债综合成本为4.99%。不过，公司净负债率并不在低位。近期公司谨慎拿地，有利于强化信用，进一步发挥资金成本优势。　　优质资源结算的高峰，业绩持续值得期待。公司目前所结算的项目，绝大多数在拿地时地价尚未大幅上涨，而销售时房价已经明显上涨，潜在利润丰厚。　　风险因素：公司中长期盈利能力下降的风险。　　投资建议：公司信用记录、资金成本、存量资源充裕程度、成本控制能力等各方面优势都十分均衡。公司股本由于股权激励略有变化，我们微调公司EPS预测到2.04/2.65/3.18元（原值2.05/2.66/3.19元），综合NAV和相对估值法，我们维持公司18.41元/股的目标价和“买入”的投资评级。