蓝思科技(300433)3Q业绩预告大幅超预期，大客户、安卓将迎来轮番贡献

原标题：蓝思科技(300433)3Q业绩预告大幅超预期，大客户、安卓将迎来轮番贡献 来源：中金公司

预报1-3Q19盈利同比增长2.1-4.9%

蓝思科技 公布三季度业绩预报：1-9月净利润10.9-11.7亿元，同比增长2.1-4.9%；其中3Q19单季度净利润12.4-12.7亿元，同比增长105-110%，较1H19的亏损1.6亿元大幅反转，创历史单季新高，显著超出市场预期。

我们近期多次邀请管理层与投资人交流，并在9月19日报告《关注产能利用率及ASP上行》中，看好蓝思3Q19起业绩向上弹性，建议投资人关注影响蓝思业绩的两大变量-产能利用率和ASP。这也是蓝思3Q业绩预告超预期的主因：1)大客户新机热销，整体手机市场逐步向好，推升蓝思产能利用率水平；2)Pro机型机壳创新及安卓阵营瀑布屏等设计，带动玻璃机壳ASP上行。

展望4Q19-2H20，我们认为大客户仍将是年内主要成长动力，明年将迎来大客户+安卓共振：1)大客户新机量价齐升，4Q19追单效应值得期待；2)大客户1H20廉价机种+2H205G创新，与安卓阵营5G手机百花齐放将形成共振效应。

关注要点

大客户新机量价齐升，1H20也将淡季不淡。1)根据Counterpart统计，大客户今年新机可能是近6年来最受欢迎的机种，我们近期也看到对供应链追加订单的动作；同时Pro机型采用磨砂一体化后盖设计，我们测算玻璃后盖价值量翻倍。2)我们预计大客户将于1H20推出廉价机种，低廉的定价将吸引消费者眼球，带来1H20淡季不淡，2H205G机种也值得期待。

5G换机潮即将来临，安卓将迎来百花齐放。1)手机市场在经过2年的下滑后，我们预计2H19将回归小幅正增长。1H20起安卓5G手机将迎来百花齐放，同时价格进一步下探，驱动5G手机换机潮。

2)除出货回暖外，我们看到安卓品牌创新热情也在回升，预计3D瀑布屏、幻影机壳等外观创新将受到更多安卓品牌重视，从而推升安卓客户玻璃机壳ASP。

估值与建议

考虑到蓝思产能利用率及ASP上行趋势，上调蓝思2019/2020e EPS86%/54%至0.46/0.67元。维持跑赢行业评级，当前股价对应19/20e26.6/18.4倍P/E，考虑业绩回升，上调目标价21%至17.00元，对应19/20e P/E36.9/25.5倍，对比当前仍有39%上升空间。

蓝思科技(300433)3Q业绩预告大幅超预期，大客户、安卓将迎来轮番贡献