中信海直：三季度业绩预告符合预期，预计四季度盈利增速或进一步放缓

原标题：中信海直：三季度业绩预告符合预期，预计四季度盈利增速或进一步放缓 来源：中金

业绩预览　　公司预告2019Q3盈利同比增长30%?59%　　中信海直发布2019年前三季度业绩预告：预计前三季度归母净利润14,962万元?16,282万元，同比增长70%-85%，对应每股盈利0.25-0.27元/股。第三季度归母净利润5,881万元?7,201万元，同比增长30%?59%，对应每股盈利0.10?0.12元/股，符合我们的预期。　　关注要点　　经我们测算，扣除补贴错期影响，三季度盈利同比增速为-16%~13%。根据公司公告，子公司海直通航2019年通航发展专项资金补贴（2,769.80万元）确认于三季度，而2018年确认于四季度（2,370.96万元），扣除补贴影响，三季度盈利同比增长-16%~13%。　　我们估计三季度盈利同比增速放缓主要因为油价同比下行。海上石油业务是公司主要的收入以及利润来源，且我们估计该项业务表现滞后于国际油价约半年，今年上半年布油均价约66美元/桶，较去年同期下跌约7%，导致公司三季度盈利增速较去年同期放缓。　　我们预计四季度盈利同比增速或进一步放缓。1）根据中金大宗组判断，今年全球原油需求走弱，短期地缘政治因素对油价的影响有限，预计下半年油价均价60美元/桶（同比下降17%，2018H2均价同比上涨26%），全年均价62美元/桶（同比下降13%，2018年全年均价同比上涨30%），我们估计公司海上石油业务表现或逊于去年同期；2）去年四季度确认通航补贴收入2371万元，而今年确认于三季度，由于补贴数额较大，对公司单季度盈利影响较为明显；3）去年四季度确认空直H225停飞赔偿收入约5800万元。综上，我们预计公司四季度盈利同比增速将进一步放缓。　　估值与建议　　公司当前股价对应2019/2020年32.3/29.6倍P/E。由于业绩符合预期，维持2019/2020年盈利预测1.44/1.57亿元不变，维持目标价人民币7.7元和中性评级。目标价对应2019/2020年32/30倍P/E，对比当前股价有0.3%的上行空间。　　风险　　海上石油市场需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；补贴退坡。