亿联网络(300628)Q3业绩维持高增长，产品渗透率继续提升

原标题：亿联网络(300628)Q3业绩维持高增长，产品渗透率继续提升 来源：东北证券

产品需求旺盛，多因素助力公司盈利保持高增长。2019前三季度公司销售收入17.8-19.1亿，同比增长35%-45%；归母净利润9.30-9.95亿，同比增长40%-50%；非经常性损益为9200万元，扣非归母净利润8.38-9.02亿元，同比增长45.74%-56.87%。Q3单季度看公司营收6.06-7.36亿元，同比增长26.51%-53.65%；归母净利润3.23-3.88亿元，同比增长27.43%-55.62%。公司业绩高速增长，主要系产品需求旺盛，汇率波动带来的正向影响及为应对“英国脱欧”事件影响，欧洲部分区域经销商的提前适当备货。

全球SIP话机渗透率持续提升，公司逐渐迈入高端市场。根据Frost&Sullivan的研究报告，全球SIP电话终端渗透率由2015年的33.1%上升到2018年的46.5%，且预计于2025年达到77.6%。随着SIP话机持续热销，公司的SIP话机市场份额已经全球第一。得益于高端新品系列的开发，公司将逐步实现向高端企业市场的突破。2019H1公司SIP话机营收同比增长34.68%，毛利率达到64.29%，受益于产品向高端升级及汇率的有利影响，公司SIP话机的盈利能力将能维持在高位水平。

云技术助推VCS，渠道建设助推高速增长。云平台将能带动VCS产品价格下降，使产品部署更为灵活快捷，增大产品适用场景，扩大用户的覆盖面，为VCS业务带来新的推动力。2019H1公司VCS业务实现94.67%的高速增长，销售占比提升至12.03%，但仍未对公司的销售收入产生足够的影响。公司经销商数量当前为137家，相比2017年增长25家，主要是为满足VCS业务发展，随着公司云视频技术及终端产品性能的不断成熟，市场仍然具备较大的开拓空间。

盈利预测：由于汇率变动及产品结构升级，上调盈利预测，预计2019年-2021年归母净利润分别为12.29亿/15.64亿/19.94亿元，当前股价对应动态PE为33X/26X/21X，维持“买入”评级。

亿联网络(300628)Q3业绩维持高增长，产品渗透率继续提升