牧原股份(002714)季报点评：生产性生物资产大幅增加，未来出栏高成长可期

原标题：牧原股份(002714)季报点评：生产性生物资产大幅增加，未来出栏高成长可期 来源：广发证券

核心观点：

受益猪价上行，3季度业绩大幅提升

1-3季度，公司实现营收117.33亿元(yoy+27.8%)，归母净利润13.87亿元(yoy+296%)；其他收益3.19亿元(yoy+38.2%)，主要源于日常经营活动相关的政府补助增加。Q3单季度，公司实现营收45.73亿元，环比增长11.2%，同比增长24.7%；归母净利润15.43亿元，环比增长300%，同比增长260%，公司利润大幅增加主要源于3季度猪价快速上行。

成本控制能力领跑行业，估算头均盈利约730元

1-3季度，公司生猪销售量约793.15万头(yoy+3.7%)，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售680.25/112.2/0.7万头。Q3单季度，公司生猪销售量约211.65万头(yoy-27%)，其中商品猪/仔猪/种猪分别销售158.43/52.94/0.28万头，母猪留种增加导致出栏增速有所下降；估算单3季度公司生猪头均盈利约730元/头。

生产性生物资产大幅增长，未来出栏量高增长可期

公司加快前期部分闲置母猪场的投产，并为2020年的扩产大量留种。截至3季度末，公司生产性生物资产金额达到约28.37亿元，较2季度末增长60.5%，估计公司能繁母猪存栏量近90万头，后备种猪约60万头，2020年出栏高增长值得期待。存货(含消耗性生物资产)方面，3季度末公司存货金额较2季度增长约7%。

投资建议：维持“买入”评级

猪周期正式步入上行期，公司管控水平行业领先，未来产能弹性较大，有望充分受益，预计2019-20年公司EPS分别为2.63/8.18元，给予公司2020年约11倍PE，对应合理价值89.98元/股，维持“买入”评级。

牧原股份(002714)季报点评：生产性生物资产大幅增加，未来出栏高成长可期