三峡水利(600116)拟以1.1倍PB收购标的资产，成长空间打开在即

原标题：三峡水利(600116)拟以1.1倍PB收购标的资产，成长空间打开在即 来源：天风证券

1.1倍PB收购，发行价7.32元/股；备考市值148亿

公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案。联合能源88.55%股权的交易作价为552,493.17万元，长兴电力100%股权的交易作价为101,899.68万元，本次重组标的资产的整体作价合计为654,392.85万元。联合能源88.55%股权、长兴电力100%股权的账面价值为593,937.94万元，收购PB为1.1倍。

购买资产的支付对价为现金支付36,461万元，股份支付617,932万元。因为实施了年度分红(每股0.10元)，发行价由7.42元/股调整为7.32元/股。

股份支付数量为844,169,175股。

本次交易在发行股份及支付现金购买资产的同时，拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过5亿元；发行价不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%，定价基准日为上市公司募集配套资金发行普通股的发行期首日。

同时考虑购买资产和募资，据我们测算，假设募资5亿元，若发行价为当前股价7.77元/股，按当前股价计算备考市值147.7亿元；若发行价为7.32元/股，按当前股价计算备考市值148.1亿元。

根据公司与交易对方签署的《业绩承诺补偿协议》，交易对方承诺，联合能源2019年、2020年和2021年经审计的联合能源收益法评估部分净利润合计数分别不低于人民币33,220万元、42,210万元、44,030万元。

备考盈利预测

“三峡集团增量水电入渝替代公司目前外购电量”的预期目前尚未落地，不考虑该因素的情况下，2020年备考盈利预测值为7.4亿元。

若考虑上述因素，在“30亿千瓦时，度电价差7分”的假设下，可增加税后利润1.8亿元，2020年备考盈利预测值为9.2亿元；在“50亿千瓦时，度电价差7分”的假设下，可增加税后利润3亿元，2020年备考盈利预测值为10.4亿元。

盈利预测：暂不考虑资产重组的影响，我们预计公司2019-2021年归母净利润预测为2.86、3.12、3.41亿元。维持“增持”评级。

我们认为三峡电入渝等不确定性因素使得公司有所折价，而两江新区的未来增量和公司有望布局全国的长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。我们继续坚定看好三峡集团主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的发展路径，公司有望成长为全国性的配售电龙头，未来空间广阔。

三峡水利(600116)拟以1.1倍PB收购标的资产，成长空间打开在即