决心清仓太阳纸业|太阳纸业_新浪财经

原标题：决心清仓太阳纸业来源：优钵罗莲

来源：雪球App，作者：优钵罗莲，（https://xueqiu.com/2395138854/132870587）

在卖与不卖的纠结中心情复杂地看完了$太阳纸业(SZ002078)$2019中报，还是决心清仓太阳纸业。

6月份时，依据2018年报和2019一季度季报已经对公司的基本面做了较为详细的分析（详见第二支让我想哭的票——太阳纸业、第二支让我想哭的票——太阳纸业（续）），并得出“典型的重资产行业，只能通过不断增加投入来提升产能”、“债务负担沉重，财务费用高企”、“行业陷入低估，业绩增速下滑”、“投资巨大，现金流趋紧”等几点判断，当时就已经决定适时清仓，此次再看2019中报，发现公司基本面并未发生太大变化，而以下几点更加促使我决定尽快清仓。

一、盈利能力一般，不是我所喜欢的行业

公司2017年一季度至今毛利率平均为24%左右，净利率为11%左右；最好的时光为2018年一季度，上述两个指标数据分别为27.53%和13.64%，最差的为2019年一季度，分别为17.7%和6.99%。2019年中报得益于纸价上涨，情况稍有好转，毛利率和净利率提升到19.71%和8.32%，但是离我所喜欢的毛利率40%以上、净利率20%以上还有一定的差距，而且基本上永远不可能达到。

二、行业仍在低谷，反转迹象尚不明显

造纸行业在2017年经历了一个行业周期性牛市，2018年一季度触顶后开始整理。今年进入二季度后，伴随着秋季开学，课本及教辅书籍的印刷需求增加，行业迎来季节性旺季，叠加前期各纸业公司去库存力度较大，目前库存偏低等因素，9月份以来，纸价有所上涨，但考虑到此次行业调整到目前为止仅有一年半左右，再次掀起行业牛市的条件还不成熟，所以感觉纸价上涨可能并不具有持续性，行业从低谷彻底反转的迹象还不明显。

三、公司依然缺钱，虽想尽办法筹资但仍不免捉襟见肘

除公司例行发布的年报、季报和中报以外，还有几个有趣的公告引起了我的注意，那就是本来说要发债，后来取消了，又说要非公开发行股票，也取消了，原因是国内两家政策性银行已经同意为老挝项目提供贷款。此外还有子公司以融资租赁方式进行融资的公告。所有这些传递给我的信息就是公司太缺钱了，不得不想尽一切办法筹集资金，而之所以出现反反复复的情况，可能说明公司的筹资渠道遇到了一些麻烦。公司2019中报现金流量表显示，公司“取得借款收到的现金”为95.62亿元，“收到其他与筹资活动有关的现金”（均为融资租赁收到的款项）为5亿元，但是公司“偿还债务支付的现金”和“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”也高达92.6亿元和5.14亿元，因此最终“筹资活动产生的现金流量净额”仅为1.46亿元，“期末现金及现金等价物余额”仅为13.17亿元。（资产负债表反映公司拥有货币资金27.27亿元，但是其中使用受限的资金就达14.55亿元，银行存款和库存现金仅为13.17亿元，与现金流量表期末现金及现金等价物余额一致）。而目前公司五个重要在建工程项目预算投入52.15亿元，目前投入8.84亿元，尚待投入43.31亿元，还有30亿元左右的资金缺口，可谓是捉襟见肘。

四、业绩有所改善，但前景仍不容乐观

公司2019中报利润表显示营业总收入同比增加仅为2.89%，甚至比2019年一季度8.13%的同比增幅还回落了5.24个百分点。但是由于报告期内收到与企业日常活动有关且与资产有关的政府补助6423万元（占净利润的7.17%），以及公司企业所得税税率由25%下降为15%等因素，导致净利润同比降幅缩小为33.49%（一季度同比下降44.58%），使得公司二季度的净利润与一季度相比是环比增加的。但是我认为这种增加的基础并不牢靠，前景并不乐观。

6月份对太阳纸业2018年报和2019一季度季报分析完毕，已经决定适时清仓。但是由于股价一直低迷，没有找到合适的时机。

得益于进入二季度后，造纸行业迎来的季节性旺季，使得公司股价在7、8、9三个月分别上涨了7.93%、4.22%、7.31%，目前我已解套并盈利近万元。

虽然与投入资金的时间成本和我所花费的精力而言，上述盈利基本上可以说是没有赚钱，虽然据行业分析师推测此次造纸行业的季节性旺季可能持续到春节前，但是我已不想再等待。

再见了！太阳纸业！

但也许永不再见！

$中国平安(SH601318)$

$信维通信(SZ300136)$

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