四创电子：资本运作平台价值凸显 增持评级

原标题：四创电子：资本运作平台价值凸显 增持评级 来源：中信建投

[摘要]

事件9月10日，公司发布公告称，公司控股股东三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》，将三十八所持有的四创电子45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。

8月24日，公司发布2019年中报，实现营业收入9.98亿元，同比下降14.98%，实现归净利润-4751.95万元，去年同期为-3703.18万元。

股权划转落地，资本运作平台价值凸显股权划转落地，三级架构组织模式日渐完善。2017年11月，中电科集团原则同意组建中电博微子集团，并将三十八所持有的四创电子全部国有股份无偿划转至中电博微持有；2018年9月，中电博微子集团完成工商注册；2019年9月3日，中电科批复同意本次国有股份在集团公司内部无偿划转事项；9月10日，公司发布公告称三十八所已与中电博微签订《国有股权无偿划转协议》，将三十八所持有的公司45.67%的国有股份全部无偿划转至中电博微持有。

中电博微子集团上市平台地位凸显，资本运作预期强烈。中电博微集团下属院所包括8所、16所、38所和43所，4家院所在光纤光缆、超导电子、雷达、微系统与组件等领域具备较强的技术储备和综合实力，其中38所是目前中国雷达领域技术最先进的研究所之一，具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力。本次股权划转完成后，公司作为中电博微子集团资本运作平台的地位更加凸显，由于电科系院所资产涉密程度较低，未来资产注入预期强烈。

我们判断，2019年军工央企资本运作或仍以企业类资产为主，院所类资产注入已渐行渐近。2019年8月23日，国睿科技重大资产重组方案获国防科工局批复具有重大意义，为核心院所核心资产注入上市公司提供了新路径，或将成为院所改制新的渐进方案，后续类似投资机会值得关注。