传化智联（002010）—科技赋能物流，流量开始变现

原标题：传化智联（002010）—科技赋能物流，流量开始变现 来源：招商证券

报告名称：传化智联（002010）—科技赋能物流，流量开始变现

研究员：苏宝亮

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20190916

行业/子行业：物流

公司名称及代码：传化智联(002010)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

传化化工为物流业务发展奠定坚实的基础。功能化学品作为“工业调味品”，研发应用难度大、生产规模小、客户采购金额占比低，能保持价格和毛利率的稳定。公司在化学品领域深耕多年，保持强大的竞争优势，化工板块为公司提供持续稳定现金流；同时化工制造业经验能被迁移到物流业，为B端物流业务的客户开拓奠定良好的基础。

传化公路港基本布局完成，即将步入盈利阶段。截至2019年上半年，公司累计运营公路港68个，在建及拟开工项目13个，储备签约项目160余个。虽然公路港前期投资较大，但未来资本开支逐渐放缓，新投运公路港培育期缩短。当前公路港盈利占比已经达50%以上，今明两年有望全面实现盈利。中长期来看，假设一类港、二类港项目全部落地，三类港新增30个，且全部稳健运营，未来公路港营业利润有望超30亿元（按中性假设测算）。

传化物流商业模式进化，构筑全新生态圈。传化网从专注于集约化和标准化的1.0版，过渡到数字化运营的2.0版，再到实现全面互联互通的3.0版，已经升级成了高效的供应链服务平台，为供应链各类主体提供公路港城市物流中心、金融、智能信息服务等全面服务。公司以线上平台+线下实体公路港和供应链物流的模式整合公路货运市场，构筑全新物流生态圈。实践证明，在物流行业中只有不断重资产投入才能构筑强大竞争壁垒，厚积薄发。

风险提示：政府补贴不及预期、宏观经济下滑、新业务发展不及预期

【摘要结束】