东方电气(600875)半年报：毛利率显著提升，扣非利润快速增长

原标题：东方电气(600875)半年报：毛利率显著提升，扣非利润快速增长 来源：海通证券

公司发布2019半年报。2019年上半年，公司实现营业总收入158.41亿元，同比降4.44%；归母净利润7.30亿元，同比增长36.46%；扣非归母净利润7.17亿元，同比增54.21%。主营业务毛利率21.66%，同比上升5.55pct。单季度看，2019年二季度，公司实现营业总收入79.91亿元，同比降19.7%，归母净利润3.76亿元，同比增25.0%，主营业务毛利率21.16%，同比提升5.46pct，环比降1.00pct。

现代服务业、新兴产业等板块收入快速增长。分板块看，2019H1，公司清洁高效能源装备板块实现收入87.10亿元，同比下降12.86%，(其中火电、核电、燃机收入同比变化分别约为-21%、-23%、+150%)，毛利率22.60%，同比提升7.41pct；可再生能源装备板块实现收入25.81亿元，同比增长17.66%(其中风电、水电收入分别同比变化+0%、+59%)，毛利率13.69%，同比上升0.57pct；工程与贸易板块实现收入13.14亿元，同比下降27.27%，毛利率18.57%，同比提升12.52pct；现代制造服务业板实现收入18.77亿元，同比增长36.90%(其中电站服务和金融服务板块收入分别同比变化+56%、+20%)，毛利率50.03%，同比下降9.53pct；新兴成长产业板块实现收入13.58亿元，同比增长12.36%，毛利率22.15%，同比下降1.05pct。

核电建设重启，公司充分受益。公司是国内核电主设备领域龙头企业，2018年核岛设备市占率达65.9%，常规岛设备市占率达44.9%。2018年11月，2台CAP1400机组获得核准，2019年1月，漳州核电、惠州太平岭核电等四台华龙一号机组获得核准，核电建设迎来重启，我们预计公司将充分受益。

新签订单稳健增长，新兴产业布局，助力长期发展。2019年上半年，公司新增订单192.61亿元，同比增长13.55%。截止2019年6月底，公司在手订单880亿元，在手订单充足。此外，公司积极推进新兴产业布局：(1)氢能燃料电池：上半年，公司氢燃料电池产线：中国西部首条具备年产1000套产能的氢燃料电池自动化生产线，正式投产；(2)环保产业：上半年，新生订单18.7亿元，为18年同期的7.5倍；(3)其他：工业装备、储能与能源互联网等在产业孵化期加速发育，即将进入产业化发展的新阶段。

盈利预测与投资建议。我们预计，2019-2021年公司归母净利润分别为16.66亿元、18.87亿元、21.55亿元；每股收益为0.54元、0.61元、0.70元。参考可比公司估值，给予公司2019年20-25倍PE，对应合理价值区间10.80-13.50元/股，优于大市评级。

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