国联证券--伊之密:压铸机业务回暖,加速海外布局【公司研究】

原标题：国联证券--伊之密:压铸机业务回暖,加速海外布局【公司研究】 来源：国联证券

【研究报告内容摘要】

2019Q2扣非利润改善,经营活动现金流净额大增,压铸机业务回暖

2019Q2扣非归母净利润0.83亿元,同比增长20.29%。上半年公司经营活动现金流净额0.48亿元,而去年同期为-0.19亿元,主要系政府补助增加以及采购原材料减少所致。销售费用、管理费用、财务费用同比增速分别为-3.15%、3.99%、26.4%,三费合计同比增长0.75%。上半年注塑机收入7.67亿元,同比微增1.46%;压铸机收入2.54亿元,同比增长13.09%,公司超大吨位压铸机继续实现销售。

加大研发投入,不断投放新产品,布局5G领域

2019年上半年,公司研发投入0.47亿元,同比增长12.72%。大力推动二板式注塑机、全电动注塑机的销售;针对高端中小机型的需求,推出H系列冷室压铸机,并针对新能源的发展推出H系列重型压铸机;推出H系列冷室压铸机及高端冷室压铸岛,开展5G铸件应用方案的合作。

在海外建厂,成立研发中心,加速海外市场布局

公司有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区,上半年出口收入2.74亿元,同比增长23.92%。印度工厂已投入运营,还成立了印度技术服务中心;越南公司今年5月份已经开业;德国伊之密研发中心有序运营,连接中欧先进技术;深耕北美市场,实施YIZUMI-HPM双品牌战略。

维持“推荐”评级

我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.10亿元/2.41亿元/2.78亿元,对应EPS分别为0.49元/0.56元/0.64元,对应当前股价的P/E估值水平分别为14X/12X/11X,维持“推荐”评级。

风险提示:下游行业需求不足;海外扩张不及预期。