苏泊尔（002032）—中报点评：内外销稳健增长,中长期配置优选

原标题：苏泊尔（002032）—中报点评：内外销稳健增长,中长期配置优选 来源：招商证券

报告名称：苏泊尔（002032）—中报点评：内外销稳健增长,中长期配置优选

研究员：纪敏,隋思誉

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190901

行业/子行业：小家电

公司名称及代码：苏泊尔(002032)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件描述: 公司披露2019年中报。2019H1公司实现营收98.4亿元，YoY+11.2%；实现归母净利8.4亿元，YoY+13.4%，实现扣非归母净利8.2亿元，YoY+15.4%。其中2019Q2单季实现营收43.6亿元，YoY+10.1%；实现归母净利3.2亿元，YoY+12.5%；实现扣非归母净利3.2亿元，YoY+18.7%。 内销稳步增长：品类持续扩张，精耕三四级市场，线上渠道市占率提升。19H1内销收入76.5亿元，YoY+11.2%，在18H1高基数下维持稳健了增长。品类方面，产品推陈推新，推出本釜系列IH电饭煲、全速静音破壁机、火红点钛金刚无油烟炒锅等新品，小家电、炊具主要品类线下市场份额同比提升0.5pct、2.1pct；未来在母婴板块、热水器等领域有望进一步拓展。渠道方面，公司目前拥有近6万个零售终端，其中三四级市场终端数量占比超过八成，覆盖所有县镇市场，成为贡献内销收入的重要动力；电商渠道方面，19H1苏泊尔小家电9大主要品类线上市占率同比提升1.1pct。 外销盈利有保障：大股东SEB订单持续转移。19H1外销收入21.8亿元，YoY+10.8%，主要来自大股东SEB的订单转移。公司与SEB关联交易毛利率18%，费用率低，盈利有保障，且采用人民币结算，无需担心汇兑压力。 费用管控良好，盈利增速符合预期。19H1毛利率30.8%，YoY+0.6%，其中内销毛利率34.4%，YoY-0.6%有所下滑；外销毛利率17.9%，YoY+0.7%。剔除母公司与绍兴苏泊尔所得税税率调整影响，19H1净利润增速约为18.7%。期间费用管控良好，销售/管理/财务费用率同比-0.6pct/+0.6pct/-0.4pct。经营方面，19H1存货YoY-31.2%，存货周转加快，存货库存管控能力提升。 高分红+股票回购：提振投资信心。公司实行半年度分红体制，预计全年分红比例约60~70%；同时公司公告将从二级市场回购0.5%-1%股票，其中400万股用于实施股权激励，回购价格每股不低于75.48元，有效提振投资信心。 投资建议：预计2019-21年公司实现eps 2.31/2.67/3.06元，对应PE 31.2/27/23.6x。维持“强烈推荐-A”评级，可从中长期布局角度关注。 风险提示：经济景气低于预期、原材料价格波动超预期

【摘要结束】