正海生物(300653)半年报点评：核心品种快速放量，在研品种推进顺利

原标题：正海生物(300653)半年报点评：核心品种快速放量，在研品种推进顺利 来源：平安证券

投资要点

事项：

公司发布2019半年度报告，实现收入1.33亿元，同比增长26.09%；实现归母净利润5099万元，同比增长27.55%；实现扣非后归母净利润4928万元，同比增长25.30%；EPS为0.64元。公司业绩符合预期。

其中2019Q2单季度实现收入7123万元，同比增长22.76%；实现归母净利润2394万元，同比增长32.32%；实现扣非后归母净利润2278万元，同比增长28.04%。

平安观点：

2019Q2净利润增速回升，半年度业绩符合预期：公司2019H1实现收入1.33亿元(+26.09%)，实现归母净利润5099万元(+27.55%)，基本落在业绩预告中部区域，符合之前预期。其中Q2单季度净利润2394万元(+32.32%)，增速较Q1有所回升，主要是上年同期基数较低。2019H1公司毛利率为93.09%，三费率为53.48%，均与上年同期基本持平。公司直销、经销收入占比分别为30.19%、69.81%，毛利率分别为96.35%、91.68%。2019H1期末公司预收账款1324万元，较期初增加43.14%，显示公司经营态势良好。

核心品种持续快速放量，口腔领域高景气持续：2019H1公司主要品种持续放量，生物膜销售5778万元(+18.99%)，高于行业增速，市占率持续提升。受益于口腔领域高景气，口腔修复膜收入6432万元(+28.51%)，我们预计种植领域增速超过40%；骨修复材料收入约1000万元，预计翻倍增长。2018年口腔种植牙约240万颗，预计未来行业保持20%-30%的增速，潜力巨大。种植领域，口腔修复膜盖氏仍占有约70%市场，进口替代前景广阔。目前公司新厂区已完成封顶，待完全投产后，将进一步扩大产能，助力公司腾飞。

在研产品储备丰富，活性生物骨预期2020年上市：目前公司在研品种较多，活性生物骨、引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。其中活性生物骨国外市场销售在10亿美元量级，目前处于技术审评阶段，上半年完成国家药监局现场考核，预计2020年落地，未来主要发力空间广阔的骨科市场；引导组织再生膜进入临床结果评价阶段，鼻腔止血材料进入临床试验，预计均有望在2021年获得注册证；其他品种如尿道修复补片、新一代生物膜、3D打印生物陶瓷骨修复材料等进展顺利。此外，子宫内膜修复材料是潜在大品种，考虑到人工流产和剖腹产人群庞大，市场规模比现有品种高出一个数量级，但受国家在干细胞方面政策影响，目前处于试验探索阶段。

盈利预测与投资评级：我们看好生物再生材料在政策支持、人口老龄化和进口替代趋势下走上快速发展之路。维持2019-2021年EPS分别为1.41元、1.76元和2.20元的预测，当前股价对应2019年PE为49.2倍，维持“推荐”评级。

正海生物(300653)半年报点评：核心品种快速放量，在研品种推进顺利