太极股份(002368)毛利率改善4.67pct，经营质量改善

原标题：太极股份(002368)毛利率改善4.67pct，经营质量改善 来源：申万宏源

投资要点：

公告：公司发布2019年中报，报告期内，公司实现营业收入30.13亿元，同比增长11.75%；归母净利润为2,148万元，同比增长7.06%；扣非归母净利润1540万元，同比减少21.87%。中报业绩符合预期。

收入同比增长11.75%，网安是核心驱动力。网安与安全可控是增长核心驱动力，共实现收入6.79亿元，增长46.19%(其中，核心产品人大金仓2019H1收入增长超过50%)。其他，政务云方面，中标天津政务云，收入同比增长10.12%；政务信息化方面，公司承接的中国政务服务平台上线；企业信息化方面，TECO工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证，智慧应用收入同比增长43.47%。2019H1新签合同总额大幅增加，签约总额超过50亿元，预计为安可试点落地影响。

2019H1公司整体毛利率达到23.49%，提升4.67pct，经营质量明显改善。2019H1系统集成业务同比下滑7.13%，收入占比下滑至50%以下，相比于17年集成业务占比58.60%，低毛利率业务占比逐步下降是经营质量改善关键，也是公司转型成功佐证之一。

销售费用/管理费用/财务费用分别同比增长121.32%/23.25%/5.85%。管理费用/财务费用平稳增长，销售费用增速较快，预计主要为安可推广市场空间大，为应对潜在商机扩充销售团队。另外，资产减值损失3820万元(同比增长274.96万元)，主要为非一次性的应收账款及其他应收款的坏账减值准备，也对利润表现造成一定影响。

研发投入1.80亿元，同比增长20.66%，转型期研发投入加大，是影响利润增速原因之一。公司战略方向完全锁定到了数字化服务上，会进一步聚焦政府、信息安全、大型央企等行业，但转型期投入仍大影响短期利润增速表现。未来分为4个方面：1)最核心的是行业智能应用与数字服务，把原来面向行业的解决方案升级到基于数字的智能应用；2)面向政府提供私有云服务；3)大安全方向(含自主可控)；4)毛利偏低的系统集成业务(占比逐步降低)。

中报业绩符合预期，转型期投入仍大，维持2019-2021年盈利预测，维持“买入”评级。切入更大市场空间的政务云、大数据、大安全等方向，转型期投入较大。维持盈利预测，预计2019-2021年营业收入为68.26亿元、80.56亿元、98.87亿元，归母净利润为3.85亿元、4.71亿元、5.87亿元。维持“买入”评级。

太极股份(002368)毛利率改善4.67pct，经营质量改善