金螳螂(002081)2019年中报点评：Q2全面提速，订单高增长业绩有保障

原标题：金螳螂(002081)2019年中报点评：Q2全面提速，订单高增长业绩有保障 来源：华创证券

事项：

金螳螂 发布19H1中报：2019年上半年公司实现营收137.96亿元，同比+26.51%，归母净利、扣非净利各为11.08亿、10.81亿元，同比+12.05%、+12.17%，EPS为0.41元/股，同比+10.67%。

评论：

营收净利Q2提速，新签订单维持高增长：公司上半年营收137.96亿元，同比+26.51%，归母净利11.08亿元，同比+12.05%，低于营收14个pp，我们认为主要原因1)18H1资产减值损失转回1.19亿，归母净利润基数较大；2)职工薪酬增加致销售费用增加0.33亿元。分季度看，19Q2较19Q1增长全面加速，19Q2营收77.39亿元，同比+32.54%，归母净利5.07亿元，同比+16.36%，相比于19Q1营收、归母净利润分别提高了13个pp、8个pp；分产品看，公装营收102.63亿元，同比+25.78%，占总营收74.39%，较去年同期占比持稳，互联网家装营收17.20亿元，同比+35.02%，占营收比例12.47%，互联网家装实现净利润-3813万；从地区来看，19H1省内营收较去年同比+50.56%，省外营收同比+19.21%，省内收入占比提升4.43个pp；订单方面，上半年累计新签订单224.7亿，同比+25%，累计在手订单为621.67亿，同比增23%，其中Q2新签订单117.66亿，同比+21%，其中公装订单64.19亿，同比+8%，住宅订单45.26亿，同比+42%。

毛利率提升，期间费用上升致净利率下滑：19H1公司毛利率为18.92%，同比提升2.51个pp，主要是公装、设计、幕墙毛利率均增长所致；期间费率方面，19H1销售费率为2.7%，同比降0.42个pp，管理费率为6.47%，同比增加2.7个pp主要系职工薪酬增加0.69亿元和股权激励方案行权费用4097万元，财务费率增加致0.44%，主要系本期利息支出增加；经营性现金流净额为-5.43亿元，同比少流出1亿元左右，我们认为公司审计收款卓有成效。

公司未来通过设计带动业务增长，挖掘新增长点，抢占市占率，同时加强供应链管理，做好成本管控：1)注重设计，努力提高设计到施工的转化率，进一步扩大市场占有率；2)加强供应链管理，一方面能够对工程周期全流程监督管理，另一方面，通过集中招标、采购，提升公司供应链话语权，实现规模经济效应；3)研发创新双轮驱动，推动BIM、VR、云设计系统等在业务施工中的运用；4)“四化”建设逐步落地，探索全屋定制OEM+ODM的模式；5)挖掘新增长点，比如主题包装事业部、专业事业部、连锁事业板块等。

盈利预测及评级：公司主业稳步增长，订单持续高增长带来成长性，拓展新业务同时做好成本管控。我们预计2019-2021年公司EPS为0.92、1.07、1.26元，PE为11x、9x、8x。业绩稳健且具备成长性，订单充沛；估值处于历史底部区间，首次覆盖，给予“强推”评级。

金螳螂(002081)2019年中报点评：Q2全面提速，订单高增长业绩有保障