柳钢股份(601003)业绩符合预期，型材产品量价齐升

原标题：柳钢股份(601003)业绩符合预期，型材产品量价齐升 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019H1业绩符合预期，其型材产品量价齐升，整体盈利能力有所回升。预期下半年地产偏弱但韧性较强，公司做为广西龙头钢企，其业绩有望保持较好水平。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2019上半年实现营业收入228.78亿元，同比上升1.30%；归母净利润12.65亿元，同比下降38.00%，其中二季度单季实现归母净利润8.81亿元，环比上升129.64%，公司Q2业绩有所回升，整体符合预期。考虑到市场对宏观需求预期的进一步恶化，维持公司2019-2021年EPS为1.25/1.34/1.52元，给予公司2019年PE5倍进行估值，下调公司目标价至6.25元，维持“增持”评级。

二季度型材产品量价齐升，公司盈利能力所有回升。2019Q2公司小型材销量为180万吨，同比上升17.80%。2019Q2公司小型材销售均价为3567元/吨，同比上升4.07%。2019Q2公司吨钢毛利为756元/吨(不计算钢坯)，对应吨钢净利404元/吨，较Q1分别上升350元/吨、181元/吨。预期下半年钢铁需求偏弱但韧性犹存，公司业绩有望保持平稳。

研发费用持续增长，经营性现金流大幅上升。2019上半年公司研发费用为5.64亿元，较2018全年上升111.20%，体现公司加大创新力度，追求产品品质并优化产品结构的决心。由于公司增加应付票据支付采购款的比重，2019Q2公司经营性现金流为27.34亿元，较2018年同期大幅上升1771.64%。

地产韧性较强，区域钢企龙头业绩有望保持较好水平。房地产库存处于低位而销售下滑缓慢，我们预期地产需求不会出现快速下行，下半年下游需求整体偏弱但韧性较强。公司作为广西省龙头钢企，省内钢铁需求偏强，公司业绩有望保持较好水平。

柳钢股份(601003)业绩符合预期，型材产品量价齐升