精锻科技(300258)19年中报点评：国内汽车产销下降拖累业绩，出口表现较好

原标题：精锻科技(300258)19年中报点评：国内汽车产销下降拖累业绩，出口表现较好 来源：广发证券

核心观点：

公司上半年业绩同比下降20.5%，单2季度业绩同比下降34.9%

根据财报，19H1公司实现营收6.1亿元，同比下降5.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降20.5%。其中，19Q2公司实现营收2.9亿元，同比下降8.4%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降34.9%。受国内汽车产销同比下降影响，公司上半年国内销售收入4.2亿元，同比下降13.5%；得益于公司积极开拓国际市场，上半年出口销售收入1.7亿元，同比增长20.9%。

下游整车产销下降等因素影响公司盈利能力，静待3、4季度需求恢复

盈利能力方面，公司19Q2销售毛利率为35.0%，同比下降6.5pct，环比下降2.8pct；销售净利率为20.5%，同比下降8.3pct，环比下降0.5pct。费用率方面，19Q2公司销售费用率同比下降0.1pct，管理(含研发)费用率、财务费用率分别同比上升0.7pct、0.4pct。

下游客户优质，积极布局新能源轻量化，为中期业绩提供有力支撑

大众是公司第一大客户，公司将受益大众新一轮产品周期及其DCT渗透率提升及单车供货价值量提升周期。此外公司积极布局新能源和轻量化业务，为公司中期业绩提供有力支撑。根据财报披露，公司已获得沃尔沃新能源电动车差速器总成和行星架项目，另外还获得多项外资及自主品牌新能源汽车差速器总成项目。公司近几年EBITDA保持稳定水平，较高的技术、设备、客户和规模壁垒赋予公司良好的议价能力。未来随着公司产能逐步释放，收入和利润水平有望进一步提升。

投资建议

公司是国内乘用车精锻齿轮行业龙头企业，产品技术壁垒高，下游客户优质，中期增长确定性高。考虑到18年4季度商誉减值带来的基数扰动，并且下半年公司业绩环比有望改善，我们维持原来的盈利预测，预计公司19-21年EPS分别为0.75/0.86/0.98元，按最新收盘价计算对应PE分别为15.3/13.3/11.7倍，根据公司历史估值水平给予19年20倍PE估值，合理价值15.0元/股，维持“买入”评级。

精锻科技(300258)19年中报点评：国内汽车产销下降拖累业绩，出口表现较好