广发证券--国瓷材料:各业务布局进入收获期,业绩持续高增长【公司研究】

原标题：广发证券--国瓷材料:各业务布局进入收获期,业绩持续高增长【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

营业收入和归母扣非净利润实现持续增长

公司发布 2019年上半年报告,公司实现营收 10.32亿元,同比增长30.66%;实现归属于上市公司股东的净利润 2.48亿元,同比下降 11.53%;

实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2.41亿元,同比增长 54.12%,业绩增长符合预期。

电子材料板块:营业收入持续高增长,规模化致毛利率进一步提升

根据公告显示,19H1电子材料板块实现营收3.89亿元, 同比增长33%,由于规模化和产品结构优化,综合毛利率提升近6个pct升至53%。MLCC配方粉业务:公司第三阶段扩产全部完成,为年产1万吨MLCC介质粉产能;

纳米级复合氧化锆粉体:目前已成为市场绝大多数智能可穿戴产品陶瓷粉料的主供应商,后续发展潜力较大;氮化铝粉体和勃姆石:市场开拓顺利。

陶瓷催化材料技术领先,公司集中优势重点发展

根据公告显示,19H1蜂窝陶瓷产品技术、市场全面突破。汽油机方面,GPF公告进展顺利,现在发货数量正在逐步增长;柴油机方面,直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段。同时,19H1OEM市场份额明显上升,下半年预计会有进一步的增长。

生物医疗材料板块:进入收获期,爱尔创业绩同比增长 98%

目前公司氧化锆陶瓷材料在齿科等生物医疗领域已得到广泛应用,齿科国内市场占比继续增长,欧美市场经过多年市场开拓,陆续进入收获期。

盈利预测与投资建议

基于:1.电子陶瓷材料业务稳定发展;2.催化业务稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.53、6.65和 7.74亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为 32、26和 23倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 38倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 36倍,合理价值在 20.52元/股,维持“买入”评级。

风险提示:1、公司蜂窝陶瓷等产品投放低预期等;2、环保政策变化而导致行业发生剧烈波动;3、宏观经济大幅波动。