卫宁健康(300253)HIT高景气度照耀创新业务挺进未来

原标题：卫宁健康(300253)HIT高景气度照耀创新业务挺进未来 来源：中银国际

医疗信息化(HIT)是IT应用领域高景气赛道之一，公司是业内龙头。政策催化下医院和卫健行政部门需求增长显著，且有望维续2-3年，为传统HIT业务增长提供基础。基于云的创新业务则处于大力投入阶段，在市场格局未定之时抢占了先发优势。随着创新业务爆发，将逐步成为增长主驱动力，市值有40%以上提升空间。维持买入评级。

支撑评级的要点

双驱支撑全面布局医疗IT的领跑者。公司是全球可数的HIT龙头，践行“双驱共进”发展战略：传统软件业务领先优势持续，订单高增长预示收入进一步向好；云创新业务面对低渗透率市场，快速突破中逐渐抢占先发优势，看好中期爆发节奏。

业务高增验证传统业务前驱动力强，市场扩容利好头部领军者。受电子病历分级评级、医院智慧服务评级等政策催化，行业景气度持续提升，医院等客户相关需求释放明显。2018年新签订单超20亿元，兑现41%增速，超行业平均水平。公司高毛利率的软件收入近8成，且预计进一步控制硬件类业务，高增长叠加收入结构优化，公司质地愈发优秀。

创新业务挖潜能力被低估，2020年估值近百亿。创新业务前期处于投入阶段，2018年创新业务营收增速达122%，亏损幅度缩窄。随着研发成果转化和市场推广力度加强，2020-2021年有望扭亏为盈。将云医、云险业务对标平安好医生，云药业务对标阿里健康，根据PS估值方法测算2019年创新业务估值超60亿，2020年估值超90亿。随着互联网医疗政策增强，创新业务后驱潜力十足，业绩弹性将拉高整体市值水平。

估值

预计2019-2021年净利润分别为4.2/5.9/7.7亿，对应EPS为0.26/0.36/0.47元，对应PE为53/38/29倍。当前估值反映行业高景气度、公司增速和龙头地位。按传统业务PE估值和创新业务PS估值的分部估值分析，未来6个月可有40%上升空间，维持买入评级。

卫宁健康(300253)HIT高景气度照耀创新业务挺进未来