伟星新材(002372)2019年中报点评：主业稳健发展，转型升级取得成效

原标题：伟星新材(002372)2019年中报点评：主业稳健发展，转型升级取得成效 来源：国信证券

收入增长11.58%，归母净利润增长14.91%

2019H1公司实现营业收入21.05亿元，同比增长11.58%，实现归母净利润4.43亿元，同比增长14.91%，EPS为0.28元/股，其中Q2单季度实现营业收入13.24亿，同比增长8.16%，归母净利润3.13亿，同比增长12.55%，在国内宏观经济面临较大压力，塑料管行业增速放缓的环境下，公司以转型升级为主线，业绩实现稳健增长。

新业务拓展取得成效，盈利能力小幅增长

2019年上半年，公司同心圆产业链业务PVC及其他产品(“防水、净水”)拓展效果明显，收入分别大幅增长29.63%和90.25%，目前业务占比已提升至14.92%(+2.08pct)和3.74%(+1.54pct)，主要受益于新业务培育力度加大，以及渠道协同效应；前两大核心业务PPR、PE收入同比增速分别为10.29%和-4.08%，目前收入占比分别为56.25%(-0.65pct)和22.93%(-3.74pct)。分区域来看，报告期内公司加大东北地区拓展力度，销售增长32.81%，其他西部和华北区域也实现较快增长，收入分别同增20.53%和16.78%。公司上半年综合毛利率和销售净利率为46.36%和21.11%，分别较上年同期提高0.3个百分点和0.63个百分点，主要受益于PE管业务毛利率的提升(+4.53pct)；报告期内期间费用率为18.82%，较上年同期降低0.77pct，其中主要受益于销售费用率和管理费用率的双重下降，两者分别减少0.47pct和0.33pct。公司现金流延续健康表现，上半年实现2.37亿，同比增长21.1%。

优化营销模式，加快同心圆产业链拓展

公司遵循“零售、工程双轮驱动”的发展战略，在下游零售需求低迷时，加大力度开发薄弱市场，实现有效挖掘潜在市场，工程端通过市政工程调结构促转型，建筑工程聚焦核心项目；产品方面，通过利用现有渠道和服务资源，加大PVC业务和防水业务拓展，致力打造防水第二主业。

C端龙头转型升级，维持“买入”评级

公司深耕管道行业多年，建立了强大的品牌、品质、经销商渠道优势，在此基础上进一步做强家装隐形工程系统，布局防水等新领域，预计19-21年EPS分别为0.88/1.08/1.29元/股，对应PE为17.2/14.0/11.8x，维持“买入”评级。

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