金螳螂(002081)2019年二季度新签订单数据点评：订单持续高增彰显卓越管控力，增长有韧性

原标题：金螳螂(002081)2019年二季度新签订单数据点评：订单持续高增彰显卓越管控力，增长有韧性 来源：国泰君安

本报告导读：

2019年来公司新签订单持续高增叠加卓越的综合管控力，有望在行业加速洗牌过程中逆势提升市场份额，叠加限制性股权激励推动，公司业绩增长具备较强的韧性。

投资要点：

维持增持。公司作为装饰行业龙头综合管控力强且新签订单持续高增，利于业绩平稳增长，维持预测2019-2021年EPS为0.92/1.05/1.18元，增速16/14/12%。维持目标价12.62元，对应2019-2021年14/12/11倍PE，增持。

2019H1新签订单持续高增，住宅订单逐季提速/占比提升或成新增长点。

1)2019年Q1/Q2单季新签订单107.0/117.7亿，增速30.4%/21.1%，其中公装63.3/64.2亿(增速45.2%/7.9%)、住宅38.3/45.3亿(增速12.9%/42.4%)、设计5.5/8.2亿(增速19.7%/38.2%)，2019Q2住宅订单提速或主因住宅全装修政策；2)截止2019Q2末，公司累计已签约未完工订单621.7亿(约2018年营收2.5倍)，同/环比22.8%/3.2%，其中公装/住宅/设计406.4/181.9/33.4亿。

公司核心优势在于卓越综合管控力，在行业洗牌阶段有望有望逆势持续提升市场份额、保障业绩增长韧性。1)在严控金融风险背景下装饰行业过去高度依赖垫资和扩张负债的发展模式难以为继，2018年来部分公司逐步退出或主动收缩导致行业集中度逐步提升，公司凭借卓越综合管控力有望强者愈强：卓越凭借较低负债率(2019Q1仅55.5%)/较强融资能力(2018年财务费率0.21%，仅高于 名雕股份 / 东易日盛 )/较快总资产周转率(2018年0.82倍/+0.06)/优异回款能力和产业链占款能力(2018年经营净现金流/营收仅次于名雕股份和 江河集团 )；2)限制性股权激励解禁要求2019-2021年营收增速20.0/16.7/14.3%、净利增速15.0/13.1/11.6%，管理层业绩动力强。

金螳螂(002081)2019年二季度新签订单数据点评：订单持续高增彰显卓越管控力，增长有韧性