新宙邦(300037)中报点评：业绩符合预期，一体化布局加速成长

原标题：新宙邦(300037)中报点评：业绩符合预期，一体化布局加速成长 来源：财通证券

事件：公司公布2019年半年报，2019H1实现营业收入10.6亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长11.1%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长23.5%。业绩符合我们预期。

电解液业务增长稳健，有机氟化学品盈利强劲

公司上半年扣非后净利润实现快速增长，主要原因为：1)锂电化学品实现营收5.2亿元，同比增长8.0%，毛利率26.7%，小幅下滑0.4pct，主要系下游锂电池需求稳步增长和电解液价格企稳影响；2)有机氟化学品上半年实现收入2.3亿元，同比增长28.7%，毛利率达56.3%，同比上升6.4pct，公司有机氟化学品结构不断优化，国内市场对高端氟化学品需求强劲，带动盈利能力上升；3)电容器业务收入2.2亿元，同比下滑14.4%，毛利率回升2.4pct，行业落后产能出清带动市占率和毛利率同步提升。我们认为，公司在电解液领域深耕多年，拥有多项核心专利技术，客户覆盖三星、LG、 比亚迪 、CATL等海内外高端电池厂商，市占率稳居行业前列。未来伴随公司电解液产能逐步释放，叠加下游需求持续增长和价格企稳回升，业绩增长具备高弹性。

研发费用支出扩大，控费能力有待增强

公司2019年上半年三费率合计20.8%(同比+1.1pct)，2019Q2三费率合计22.1%(同比+3.1pct，环比+0.7pct)，控费能力有待增强。其中Q2单季度销售费用率4.1%(同比-0.4pct)；财务费用率0.4%(同比+0.5pct)，系汇率损益波动；管理费用率17.6%(同比+4.0pct)，研发费用率同比上升3.2pct，研发投入不断提高为公司持续提升创新能力提供保障。

拟募资11.4亿元深化业务布局，产业一体化加速企业成长

公司拟非公开募资不超过11.4亿元，分别用于投资海德福高性能氟材料项目(一期)5亿元，布局有机氟化学品产业链上游；惠州宙邦三期项目2亿元，布局电解液产业链上游；荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)1亿元，用于电解液产能扩张。此外，公司还布局湖南福邦新型锂盐项目和波兰电解液项目。公司积极加强产业一体化，有利于公司进行技术创新和产能储备，显著提升公司核心竞争力。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.95元、1.26元、1.54元，对应PE分别为23.4倍、17.8倍、14.5倍。给予公司“增持”评级。

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