双汇发展(000895)猪瘟短期影响屠宰量，长期利好集中度提升

原标题：双汇发展(000895)猪瘟短期影响屠宰量，长期利好集中度提升 来源：浙商证券

投资要点

猪瘟短期影响屠宰量，长期利好集中度提升

受非洲猪瘟的影响，3月份以来全国生猪、猪肉的价格有明显上涨，截止7月中旬，22个省市的生猪价格的涨幅为43%，超过猪肉价格涨幅约3个ppt左右。存栏的下滑+生猪价格的快速上涨+非洲猪瘟疫情影响，使得今年上半年定点屠宰量下滑8.8%，而生猪出栏量下滑6.2%，整体屠宰量出现下滑。据我们调研情况，双汇Q2的屠宰利用率保持正常水平，但由于去年同期属于猪价底，屠宰量高位期，预计今年Q2屠宰量会有所下滑。

屠宰毛利率环比下降或持平

18Q4-19Q1由于受非洲猪瘟影响，跨省区域之间价差较大，作为屠宰规范龙头，双汇承载一部分跨省供给猪肉业务，使得屠宰头均利较高。进入19Q2，各地区价差有所缩窄，料Q2毛利率环比略有下降，在猪价上行周期，公司亦释放部分冻肉库存以稳定毛利率。

肉制品再提价，成本可控

今年4月份公司对于肉制品再次提价，幅度在2-3%，这是继年初提价后的第二次提价，涉及高中低档产品，提价后预计产品销量短时间受影响，但作为肉制品的行业龙头，具备话语权，未来若成本继续上升，不排除继续提价的可能。肉制品成本方面，预计公司将适度加大美国进口猪肉和前期低价库存肉的使用，限制后期成本的上涨，同时利用国内的有利的税收政策，提升盈利，保持肉制品整体利润率的稳定。

盈利预测及估值

我们预计2019-2021年公司收入分别为535亿/583亿/624亿元，同比+9.8%/8.9%/7.0%，利润分别为50.7亿/52.1亿/58.8亿元，同比+3.2%/2.6%/12.9%，目前股价对应19/20年PE分别为16x/15x，维持“买入”评级。

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