歌力思(603808)全资控股前海上林，多品牌布局持续推进

原标题：歌力思(603808)全资控股前海上林，多品牌布局持续推进 来源：中泰证券

　　投资要点

　　事件：公司公告，拟以2.42亿元收购深圳前海复星长歌时尚产业投资基金（25%）、上海复星惟实一期股权投资基金合伙企业（10%）持有的前海上林35%的股权。收购完成后公司将持有前海上林100%股权，并通过其持有IRO SAS57%股权。

　　IRO大陆地区增长强劲，全年扩张有望提速。IRO凭借其高辨识度的街头朋克风和巴黎时尚感，并在多品牌运营经验丰富的 歌力思 经营下，其中国大陆地区表现亮眼，2017年至今已有18家门店。其渠道扩张的同时同店保持较快增长（2019Q1预计超双位数增长），单店月均收入超60万元，IRO2019Q1大中华区收入同增270.7%至1681万元，全年来看IRO大陆地区开店有望提速。同期，非大中华区平稳增长（+2.1%至1.4亿元），目前门店数达到36家。公司在此次收购完成后将增加对IRO品牌全球掌控权，利于其通过自身多品牌运作经验进一步提升IRO品牌的影响力和盈利能力。

　　多品牌布局稳步推进，协同效应持续显现。此次收购也印证了公司多品牌战略的持续兑现，而前期公司多品牌运作的协同效应也在持续体现：主品牌在2018年中高端女装市占率达TOP1，2019Q1在整体终端需求不佳及2018Q1高基数的背景下仍保持较快同店增长，19Q2预计仍延续较好增势。2019年其将在保持较好内生增长的同时，稳步拓展渠道（预计新增30家左右，其中约10家为年轻线）；百秋高增速依旧，2019Q1收入同增49%，618GMV同增122%，2019年仍有望保持高速增长（GMV有望持续翻倍，净利润预计+30%左右）；其他品牌保持平稳增长，在保证健康内生增长的同时稳步开店。

盈利预测与投资建议。公司中高端多品牌战略发展路径清晰，各品牌之间协同效应持续体现。主品牌内生增长强劲，从渠道数量看均较同行仍有较大提升空间；新品牌快速发展且有望陆续盈利。预计2019\/20\/21年净利润分别为4.36\/5.34\/6.46亿元，分别同增19.7%\/22.4%\/20.8%，对应EPS分别为1.3\/1.59\/1.92元，现价对应2019\/20年PE11\/9倍。公司收入业绩及各品牌经营健康稳健，多品牌效应正在逐步显现，且处于估值低位，维持“买入”评级。

歌力思（603808）全资控股前海上林，多品牌布局持续推进