整体表现良好，冰洗提速明显。2019年5月家电板块各子行业线上收入增速表现良好，其中洗衣机（+32%）、冰箱（+25%）提速明显表现亮眼，美的海尔领跑行业；空调（+21%）、小家电（+17%）增速有所放缓，但仍保持稳定快增；电视机（+12%）自18Q3以来首次出现正增长；吸尘器（+14%）收入增速有所提升；美发产品（+8%）恢复至正增长；新兴品类电动牙刷（+111%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，收入重回三位数高增长。
空调行业：五月整体均价回升，收入保持稳定增长。5月以来各地气温陆续提升，空调销售进入旺季，各品牌相较于年初促销活动及力度均有所减少。拆分量价来看，2019年前四个月线上呈现较为明显的降价放量，尤其是3、4月份（均价分别同比-14%、-9%），5月整体均价环比持平同比小幅提升2%，销量仍实现19%的高增长。我们认为受益于地产交房好转，以及新零售快速发展下农村市场需求加速释放，空调线上需求有所回暖，5月销售额保持较快稳定增长（+21%）。品牌方面，美的表现最佳，收入保持81%的高速增长；格力均价持续坚挺，5月同比提升7%，收入重回+12%正增长；海尔和科龙收入下滑幅度持续扩大至-34%和-51%；奥克斯收入增速持续放缓（+18%）。
冰洗行业：五月收入实现加速，美的海尔领跑行业。或受益于五一活动以及产品升级带来的更新换代需求释放，5月冰箱及洗衣机行业线上销售额增长提速，表现亮眼，分别同比增长25%、32%，且价格及销量均实现双增。品牌方面，5月美的海尔在冰洗领域表现最优，销售额增速领跑行业。冰箱方面，美的零售政策效果显现，销售额增长持续加速，5月同比增速达63%；海尔受益于产品结构升级，量价齐增带动销售额同比增长35%；洗衣机方面，美的与小天鹅协同效应显著，5月美的（+30%）、小天鹅（+79%）保持高增长态势，其中小天鹅为我们跟踪的公司中增速最快的品牌；海尔洗衣机5月表现亮眼，增速继续回暖，实现54%高增长。
原材料价格同比整体下滑，家电盈利水平提升或成亮点。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝及DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：从2019年1月1日起，截止至6月9日SHFE螺纹钢价格上涨9.21%；SHFE铝价格相较年初上涨2.98%；DCE塑料价格相较年初下滑12.70%；SHFE铜价格相较年初下降4.40%。5月原材料价格变动幅度分别为：SHFE螺纹钢价格相较上月底-1.10%；SHFE铝价格相较上月-0.21%；DCE塑料价格相较上月-5.91%；SHFE铜价格相较于上月-5.23%。总体而言，上游成本端下行，家电盈利水平有望提升。
投资策略：随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外MSCI纳入因子逐步提升，北上资金料将持续流入，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。
风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。
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