渤海证券IPO接证监会42问：经纪份额逐年下降、高度依赖自营、高管频繁变动…哪一项最是“硬伤”？|渤海证券_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　原标题：渤海证券IPO接证监会42问，经纪份额逐年下降，高度依赖自营，高管频繁变动…哪一项最是“硬伤”

　　财联社5月23日讯（记者杨卉）谋求主板上市近6年的渤海证券，在2021年12月提交IPO申报后，近日收到了证监会的反馈意见，其中涉及42项问题。此次保荐机构为光大证券（维权）。

　　渤海证券注册地在天津，注册资本80.37亿元，前身是成立于1988年的天津兴业信托投资公司与天津市证券公司撤并而来；2008年整体变更为股份公司。公司控股股东为泰达国际，直接持股比例26.96%。公司实控人为天津国资委，实控人通过泰达国际等14家企业间接持有渤海证券63.28%的股份。

　　近年来渤海证券总体业绩排名靠居于行业中游水平。其中2018及2019年度表现较好。2018年度营业收入、营业利润和净利润较上年分别上升30.70%、35.72%和41.25%；2019年上述三项数据更是高达70.34%、100.95%和99.36%。

　　但2020年度，各项业绩增速放缓。营业收入增速降至8.63%。到了行业普遍增收的2021年度，渤海证券实现营业收入30.07亿元，同比增幅仅1.72%，营收增速进一步降低。但同期实现净利润18亿元，增幅达到62.74%。

　　从收入结构来看，渤海证券是以自营投资业务占大头，自营业务与经纪业务收入占比分别为54.19%和19.42%，合计占比近八成。

　　梳理渤海证券的上市历程，要追溯到5年前。根据证监会网站披露，渤海证券于2016年10月与光大证券签约，接受IPO辅导；2021年12月预披露招股说明书；2022年5月20日收到证监会反馈意见。在该反馈意见中，证监会对渤海证券提出了42个问题，重点涵盖了规范性、信息披露及财务会计资料等三方面。

　　股权质押比例过高，或成硬伤

　　在规范性方面，证监会反馈意见共19条，涉及公司历史沿革、相关方关联关系、股权质押情况、经营资质、重要子公司、经营场所、违法违规行为、重大诉讼、会计准则、经营情况、业务及管理费等方面。

　　证监会要求渤海证券近一步披露公司历史沿革以及股东、高管等相关信息。这是注册制背景下“审查细化”的常规要求，披露重点包括是否存在下列情形：股权变动程序合规性，是否存在国有资产流失、股份代持、利益冲突或利益输送等。

　　反馈意见还提到，目前股东存在股权质押的问题，需披露是否存在质押股权被执行的风险。

　　实控人天津国资委通过14家企业控制公司63.28%的股权，其控制的股权中占公司发行前总股本的30.51%已质押，其余股东合计持有公司36.72%的股权，其中占公司发行前总股本的12.38%已质押。

　　根据证监会2021年新修订的《证券公司股权管理规定》第二十五条，证券公司股东在股权锁定期内不得质押所持证券公司股权。股权锁定期满后，证券公司股东质押所持证券公司的股权比例不得超过所持该证券公司股权比例的50%。实控人的股权质押比例已接近这一上限，其他股东的质押情况也有待进一步补充核查。

　　平均佣金万四，经纪业务份额递减

　　经营情况方面，反馈中提出的问题涉及经纪业务、自营业务、投行业务、信用业务、受托资产管理业务等方面。

　　主要涉及经纪业务中，渤海证券业务区域集中、主要市场占有率较低，公司佣金费率高于行业平均佣金费率。自营业务中，收入、成本及利润存在较大波动。投行业务部分，需要披露投行业务主要项目的详细情况。要求补充披露相关数据并进行对比分析，说明公司持续经营能力、成长性及相应风险。

　　据财联社记者梳理，渤海证券目前已在全国18个省及直辖市设有45家证券营业部和21家分公司，但其中19家营业部、6家分公司均在天津。且其经纪业务市场份额呈现逐年下降的趋势，2021年1-6月股票交易市场份额仅占3.96%。其平均佣金水平为万分之四，与同期同行业相比较高。

　　高度依赖自营，业绩波动风险较大

　　2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司自营业务收入分别为5.3亿元、15.13元、17.11亿元和8.69亿元，占各期营业收入的比重分别为33.19%、55.63%、57.89%和62.22%。整体波动较大。

　　截至2021年6月末，公司自营持有的债券占期末资产总额的53.66%，而券商自营业务本身受权益市场与债券市场影响较大，今年一季度以来，一半上市券商自营收入亏损，平均收益仅-0.56亿元，近九成上市券商收益下滑，而渤海证券自营收入占比较高，将面临业绩不确定性及投资决策不当的风险。

　　2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司投行业务分部收入分别为2.12亿元、4.17亿元、1.55亿元和5.12亿元，占公司营收比重分别为13.32%、15.33%、5.25%和3.66%。

　　总体而言，渤海证券2020年自营业务排名16，经纪业务排名56，两融排名55，投行业务收入排名68，，经纪业务与自营收益占比近八成，投行偏弱。

　　除了同业的竞争，还面临着银行、信托、互联网、第三方平台等多方面竞争，目前无法确认其能否适应时代变革，在未来竞争中处于有利地位。

　　是否涉及少计费用调节利润，同被问及

　　反馈意见还提到渤海证券2020年营业费用率较低，需要说明是否存在少计费用调节利润的情形。

　　2018年至2021年1-6月期间，营业费用率分别为54.83%、47.66%、38.20%、49.42%，2020年营业费用率明显低于前后期间水平。通过对比头部上市券商历年营业费用率数据，营业费用率高低占比水平确实各有不同，但总体保持惯性趋势，少见某期指标出现异常偏离。可能需要渤海证券更新2021年度完整财务数据，并补充相关说明。

　　金融资产等多个科目存在较大波动

　　反馈意见中还提到，发行人资产负债表涉及金融资产种类较多、金额较大。需要逐项说明每项资产列入交易性金融资产的依据与合理性；补充说明发行人金融资产的分类标准是否符合《企业会计准则》规定并严格执；披露各期对金融资产的重分类情况及原因；分析披露发行人金融资产公允价值确定的方法，减值政策是否谨慎，与同行业上市公司是否存在重大差异。需要保荐机构、会计师核查上述情况并发表核查意见。

　　财务数据方面，反馈意见指出渤海证券在融出资金、应收款项、买入返售金融资产、交易性金融资产等科目上存在较大波动，需要进一步补充说明。

　　招股书申报稿显示，监管部门关注的几个变动科目，相关数据都呈现规模下降或者增速放缓的趋势，一定程度上反映出相关业务的萎缩或者增长缓慢。事实上，自渤海证券启动上市辅导以来，业绩波动一直是无法忽视的问题。

　　高管变动频繁，业务情况波动引关注

　　本次证监会反馈意见中提到信息披露问题16条，涉及劳动者保障、优惠政策、行业情况、数据来源及时效性、高管人员情况、关联交易、诉讼纠纷、财务数据等相关方面。

　　监管部门要求渤海证券说明最近3年内董事、高级管理人员的变动是否构成重大变化。需要保荐机构和发行人律师发表明确核查意见。

　　2018年8月，渤海证券启动高管选秀在证券业引起轰动，面向社会公开招聘一名总裁和三名副总裁。四位高管于2019年相继上任，总裁为天津证监局原副局长王修祥，分管经纪业务的副总裁则来自中信证券的刘闯。但不到三年时间已有三位高管离职。

　　根据上交所披露，总裁王修祥已于2021年4月19日辞职，2021年9月8由原信达证券副总经理徐克非继任。而刘闯于2021年1月辞职。

　　三年时间多名高管变动，据证监会2020年7月10日发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第十二条规定，“发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。”

　　据内部人士透露，高管变动对IPO的影响并非致命，但也说明其内部管理存在分歧，渤海证券上市辅导已做了五期，多少说明企业本身可能存在问题。

　　证监会表示，渤海证券需在30日内对42项问题逐项落实并回复。在收到回复后，将根据情况决定是否再次发出反馈意见。如不能在30日内提交反馈意见，提前10个工作日提交延期回复申请，否则将予终止审查。

股民福利来了！十大金股送给你，带你掘金“黄金坑”！点击查看>>