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4月25日，由中信证券主办的第二届股权投资论坛在成都举行。中信证券总经理杨明辉发表主旨演讲。杨明辉表示，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，科技创新能力仍在持续进步，产业链、供应链中心地位愈发稳定。
会上，杨明辉分享了对中国股权市场的观察和展望。他认为，股权市场目前处于质量提升阶段，正从“整合调整”转向“快速上升”。
他指出，资管行业视角下，股权投资基金是其中重要的组成部分。截至2022年底，股权投资基金管理人数量约1.4万家，产品数量约5.1万只，管理规模约14万亿，占中国资产管理总规模的10%；估算股权投资基金持有的权益资产规模超10万亿，在全部资管产品持有权益资产中占比约35%。企业融资视角下，一级市场股权融资同样成效突出。杨明辉透露，过去3年来， A股IPO融资年均规模0.54万亿，上市公司再融资年均规模1.2万亿，而企业一级市场股权融资年均规模约1.1万亿，地位举足轻重。
杨明辉表示，当前股权投资市场优胜劣汰加速、头部效应凸显。从募资看，呈现头部化、本土化、国资化的特征；从投资看，市场整体热度下降，硬科技领域投资热度提升；从投后管理上看，重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富；从退出渠道看，IPO企业中VC/PE的渗透率不断提升。
对于股权投资的观察，杨明辉表示，多重积极因素同向共振，中国股权投资市场迎来创投新生态。他认为，目前美国联邦基金利率已达2007年以来的最高水平，考虑到欧美银行的金融风险问题以及美国就业市场的降温趋势，预计本轮加息周期临近尾声，年内有望步入全球流动性宽松、信用扩张周期。他表示，这有利于降低中长期融资成本，在融资端为股权机构带来更充裕的资金。
杨明辉认为，中国经济强势复苏，市场预期和信心正在恢复，预计二季度在低基数下将实现8%以上更高增速，全年有望明显超额完成5%左右的GDP增长目标。产融结合新模式在投后环节赋能实体企业。杨明辉称，全面注册制时代已经开启，将全面提升资本市场服务实体经济的能力。一方面，全面注册制有望缓解退出端压力，促进“投资-退出-再投资”的良性循环。另一方面，全面注册制有望收窄一二级市场价差，促进投资机构回归价值投资本源。
最后，杨明辉分享了对股权投资的八大展望。分别为：
1、募资端将延续本土化为主体、国资化为主导趋势。
2、险资等长期资金积极布局股权市场。
3、投资金额有望快速提升。
4、硬科技和先进制造领域的投资规模及占比将持续提升。
5、投资轮次将进一步前移，投资项目区域逐步分散。
6、股权投资中ESG将发挥更重要作用。
7、政策优化促进退出渠道多元化。
8、并购有望成为重要的退出渠道之一。
以下为演讲全文：
尊敬的各位来宾，女士们，先生们：
大家上午好！
欢迎参加中信证券第二届股权投资论坛！我谨代表中信证券，对各位投资人和企业家的到来，表示由衷感谢！
2023年开年经济复苏强势，两会也传递了积极的政策信号，市场预期明显稳定、信心明显提升。我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变，科技创新能力仍在持续进步，产业链、供应链中心地位愈发稳定。股票发行注册制正式开启，全球资金与居民财富将继续更加坚定地增配中国权益资产，股权市场也将迎来创投新生态。下面，我分享一下对中国股权市场的观察和展望：
第一，股权市场目前处于质量提升阶段，正从“整合调整”转向“快速上升”。
作为多层次资本市场的重要组成部分，股权投资市场经过近四十年的发展，机构数量、市场规模不断提升，已经成为促进新旧动能转换的“发动机”、推动经济结构优化的“助推器”、优化资源配置的“催化剂”和服务实体经济发展的“生力军”。
资管行业视角下，股权投资基金是其中重要的组成部分。截至2022年底，股权投资基金管理人数量约1.4万家，产品数量约5.1万只，管理规模约14万亿，占中国资产管理总规模的10%；估算股权投资基金持有的权益资产规模超10万亿，在全部资管产品持有权益资产中占比约35%。
企业融资视角下，一级市场股权融资同样成效突出。过去3年来， A股IPO融资年均规模0.54万亿，上市公司再融资年均规模1.2万亿，而企业一级市场股权融资年均规模约1.1万亿，地位举足轻重。
回顾我国股权投资市场的发展历程，大致可以分为三个阶段：
2008年以前的起步阶段；
2009年到2017年的量增阶段；
2018年以来的质升阶段。
2018年~2022年，股权市场经历了“整合调整”。
随着2018年“资管新规”落地，金融去杠杆的大背景下，影子银行信用收缩，股权投资市场也结束了非理性繁荣；此后，受局部疫情反复、经济下行压力、二级市场情绪等影响，募资规模、投资金额出现回调。
2023年以来，股权市场正在重新“快速上升”。全球金融周期、中国宏观政策、区域产业战略、资本市场改革等因素同向正面共振，股权市场迎来新篇章。
第二，股权投资市场优胜劣汰加速、头部效应凸显。
从募资看，呈现头部化、本土化、国资化的特征。
尽管受到外部因素影响，但在国有资本股权投资参与度持续提高的正面推动下，整体的募资数量、规模变动不大。2022年全年，新募基金数量同比上升1.2%；新募基金规模2.16万亿，同比下降2.3%。具体来看，一是头部化特征明显，十亿以上基金数量占比约7.6%，但其对应的募集规模占比超6成。二是本土化为主体，2022年人民币基金募集规模占比达88.4%。三是国资化为主导，百亿以上基金中，国资背景管理人的管理规模占比约95%。
从投资看，市场整体热度下降，硬科技领域投资热度提升。
2022，股权市场投资热度下降，全年投资案例数同比下降13.6%；投资金额同比下降36.2%。投资轮次分布上，一方面积极“投早投小”，2022年A轮的投资金额约2200亿，占比近25%；另一方面偏好“投确定”，2022年E及E轮之后的投资金额约1400亿，占比超15%。伴随着经济结构转型升级和安全自主可控意识提升，硬科技领域的投资热度提升，例如，半导体及电子设备的投资金额占比从2020年的11%提升至2022年的25%。
从投后管理上看，重视程度与日俱增，涵盖内容日益丰富。
根据中国证券投资基金业协会2020年的调研数据，投资和投后管理共同负责制已经成为行业主流。投后管理的重要性和专业性越来越被重视，三分之二的管理人表示将进一步强化投后管理工作。被投企业需要的增值服务日益丰富，上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容。
从退出渠道看，IPO企业中VC/PE的渗透率不断提升。
虽然2022年IPO退出占比首次出现微幅下降，但占比仍在60%以上。IPO企业的VC/PE渗透率长期呈上升趋势，2022年已经接近70%。境内上市的退出收益上升，回报约6.2倍；境外上市退出收益下降，回报约4倍。
第三，多重积极因素同向共振，中国股权投资市场迎来创投新生态。
其一，全球金融周期转换利于降低中长期融资成本。
目前美国联邦基金利率已达2007年以来的最高水平，考虑到欧美银行的金融风险问题以及美国就业市场的降温趋势，预计本轮加息周期临近尾声，年内有望步入全球流动性宽松、信用扩张周期。这有利于降低中长期融资成本，在融资端为股权机构带来更充裕的资金。
其二，中国经济强势复苏，市场预期和信心正在恢复。
国内经济正从局部复苏走向全面修复。一季度GDP增速为4.5%，顺利取得开门红，预计二季度在低基数下将实现8%以上更高增速，全年有望明显超额完成5%左右的GDP增长目标。
二十大后，政策层多次传达了鼓励支持民营经济、数字经济这一极为鲜明的信号。反垄断与防止资本无序扩张已经进入了常态化监管阶段，“中国是否还搞市场经济”等疑虑甚至歪曲的杂音噪音，已经被强力纠偏，市场预期愈发稳定，企业信心正在回暖。
其三，产融结合新模式在投后环节赋能实体企业。
土地财政模式在推动中国工业化和城镇化快速发展的过程中做出重要贡献，但土地财政模式已难以为继，而产融结合模式有望接力。
产融结合模式在多地的“十四五”规划中被广泛提及，体现了地方政府对股权投融资的重视。这能够有效助力实现股权投资市场繁荣、地方经济高质量发展，也有望在投后管理环节更好地赋能实体企业。
其四，全面注册制促进“投资-退出-再投资”良性循环。
全面注册制时代已经开启，将全面提升资本市场服务实体经济的能力。一方面，全面注册制有望缓解退出端压力，促进“投资-退出-再投资”的良性循环。另一方面，全面注册制有望收窄一二级市场价差，促进投资机构回归价值投资本源。
最后，我们对创投新生态下的股权市场有八大展望
1：募资端将延续本土化为主体、国资化为主导趋势。
2：险资等长期资金积极布局股权市场。
3：投资金额有望快速提升。
4：硬科技和先进制造领域的投资规模及占比将持续提升。
5：投资轮次将进一步前移，投资项目区域逐步分散。
6：股权投资中ESG将发挥更重要作用。
7：政策优化促进退出渠道多元化。
8：并购有望成为重要的退出渠道之一。
来宾们，朋友们，本次论坛的主题为“创投新生态”，以此次会议为契机，我们力邀顶级投资人、头部独角兽、资深行业专家等，为投资人与企业家搭建优质的资源连接和思维分享平台，发挥资本的力量，挖掘创新的潜力。天朗气清，群贤毕至，让我们共同展望产业趋势，把握投资机遇，寻找志同道合的“合伙人”。
中信证券也将努力发挥全方位一体化服务优势，在资金募集、产品托管、服务外包、项目推荐、联合投资、企业现金管理、证券账户服务、财务顾问、保荐承销、股份出借、股份减持交易、大宗撮合、自营盘买断、询价转让、衍生品工具等多方面提供全链条服务。我们将全面助力科创企业发展和资本良性循环，从而更好地服务实体经济，落实国家战略。
再次感谢大家齐聚成都，在此我预祝论坛圆满成功！
谢谢！
责任编辑：韦子蓉
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