方向电子IPO：家族控股85%尚存对赌协议 2023年收入规模下滑净利润几乎无增长_新浪财经

　　出品：新浪财经上市公司研究院　　

　　作者：坤

　　近日，深圳市方向电子股份有限公司（下称“方向电子”）更新了招股书，回复了第二轮问询，继续冲击创业板上市。

　　方向电子从事精密连接器研发、生产和销售，主要产品为通信连接器和工业连接器，应用于数据中心、服务器、商用交换机、通信基站、路由器等通信系统及终端等。

　　在2022年及之前，方向电子的收入与净利润规模保持一定增长，但2023年这一增长不仅戛然而止，其营收规模还出现了明显下滑，2023全年预测值将同比下滑13.05%。在这背后，是方向电子对于主要大客户华为、中兴通讯、TP-LINK等公司的销售纷纷下滑的窘境。况且，公司与同行相比研发费用规模垫底，且仍需向竞对购买专利许可来满足公司的生产运营需求，也为公司的长期自主研发能力打上了一个问号。

　　收入规模下滑净利润几乎无增长仍需向竞对购买专利、大客户纷纷减少订单

　　据招股书显示，2020-2022年，方向电子实现营业收入分别为5.12亿元、6.54亿元、7.21亿元，其中2021年与2022年分别同比增长27.67%、10.30%，最近三年的复合增长率为19.16%，本保持了较为稳定的营收增长。

　　但这样的增长却没能持续到2023年，2023上半年方向电子实现营业收入3.09亿元，低于上年全年营收规模的一半，年化收入相较 2022 年下降 14.19%。而2023全年预测值为6.27亿元，同比下降13.05%。招股书中，方向电子将收入下滑的原因归结为主要客户减少需求、公司调整产品结构等原因。

　　需要注意的是，不仅收入规模面临下滑，方向电子的净利润表现也并不稳定。据招股书显示，2020-2022年，方向电子实现归属于母公司股东的净利润分别为 2695.42 万元、2713.14 万元、7258.89 万元，其中2022年实现了突飞猛进的增长，2023上半年则为3355.35万元，高速增长戛然而止。公司对于2023全年的归属于母公司股东的净利润预测值为7350万元，可以看出与2022年相比基本0增长。

　　在这背后，是方向电子两大主要产品的收入双双下滑。方向电子的主要产品为通信连接器与工业连接器，其中通信连接器的收入占比基本在90%左右。2023上半年，方向电子来自通信连接器与工业连接器的收入分别为2.39亿元、0.33亿元，分别同比下滑14.32%、14.64%。更何况，近年来最主要产品通信连接器的单价在不断上涨，从2020年的1038.83元涨价到2023上半年的1658.13元，而其销量却呈明显下滑趋势，2023上半年销量143，929.70KPCS，还不及2020全年的一半。

　　招股书中，方向电子表示公司主要采取“以销定产”的生产模式，公司与客户签订框架合同后，再进行产品的设计开发、批量生产。但近年来，方向电子的存货却明显增加，从2020年的9628万元增加至2023年上半年的1.31亿元，存货周转天数也逐渐拉长，2021-2023上半年分别为85.62天、95.58天、108.56天，存货积压的情况愈发明显。

　　整体收入下滑的背后，是多个大客户纷纷减少订单。华为、中兴通讯、台达电子、TP-LINK、共进股份、富士康等均为方向电子多来的主要客户，但2023上半年，方向电子对于华为、中兴通讯、TP-LINK、共进股份的销售收入分别同比下滑2.88%、27.86%、12.42%、51.29%。

　　此外，在研发方面，方向电子也暗藏问题。一方面，公司的研发费用规模逊色于同行，2020-2023上半年，方向电子的研发费用分别为4117万元、4381万元、5535万元、2863万元，每年增幅并不大，且基本低于同行业可比公司，如2022年中航光电、鼎通科技的研发费用分别为159742万元、6558万元。

　　另一方面，方向电子还需要向竞争对手购买专利许可来满足公司的生产经营需要，据招股书显示，方向电子为销售部分高速连接器产品取得了泰科电子、莫仕、立讯技术和讯滔电子的专利许可，报告期内公司专利使用费金额分别为 656.29 万元、 543.78 万元、688.26 万元和 387.40 万元，近三年半累计超两千万元。需要外购专利许可满足生产需要，是否在一定程度上反映出方向电子的自身研发能力有限，在部分专利上受制于人？

　　家族色彩浓厚尚存对赌协议家族成员与外部投资者同期入股价格相差十几倍

　　尽管即将登陆资本市场，但当前的方向电子依然是一家家族色彩浓厚的公司。

　　2003年，王从辉、徐贤富、俞直友、王从中共同投资成立了深圳市方向电子有限公司，目前，公司共同实际控制人王从辉、王从中二人通过直接、间接持股和一致行动关系的方式合计控制公司84.58%的股份，对公司具备绝对话语权。

　　共同实际控制人王从辉、王从中系兄弟关系，而公司的大股东王慧、王从莲、王俪珊也均来自同一家族，王慧系实际控制人王从中之女，直接持有公司 4.23%股份；王俪珊系实际控制人王从辉之女，直接持有公司 3.95%股份；王从莲系实际控制人王从辉之姐、王从中之妹，直接持有公司3.04%股份。而持股比例为5.38%、4.77%的王凯龙咨询与一帆风顺投资也为员工持股平台。

资料来源：公司公告

　　2022年，王从辉、王从中、王慧、王从莲、王俪珊签署《一致行动协议》，协议明确约定了各方将在公司生产经营及其他重大决策事项依法行使提案权、提名权、投票权等方面保持一致行动；各方确认王从辉、王从中为公司的共同实际控制人，王慧、王从莲、王俪珊为公司共同实际控制人的一致行动人。

　　来自家族的利益或体现在，家族成员与外部机构同为IPO前突击入股，前后时间相差仅一个月，但入股价格却相差十几倍。

　　据招股书显示，2022 年 11 月 15 日，王从辉与其女儿王俪珊签订了《股权转让协议书》，王从辉将其持有的方向电子280.00万股股份（占公司 4.23%股份）以1.00 元转让给王俪珊。而仅仅相隔不到一个月，美的投资、美智一期、鹏晨瑞智合计向方向电子投资 7，000.00 万元认购方向电子新增股本475.2136 万元，增资价格为 14.73 元/股。

　　同时，需要注意的是，方向电子当前还与外部机构投资者存在对赌协议，若公司在2024年12月31日之前未能上市，投资方有权要求控股股东回购投资方持有的公司全部或部分股份。

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