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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:IPO再融资组/秦勉
2022年,受全球资本市场持续低迷影响,A股股权融资市场较2021年有所降温。wind显示,A股IPO发行项目合计416家,募集资金人民币5222.55亿元,同比分别下降20%和13.39%;股权再融资项目334家,募集资金人民币6687.34亿元,同比分别下降29.39%和6.12%。
尽管行业低迷,投行业务仍是体现券商特色化、差异化、专业化的重要业务,体现了券商的“拔高”能力。研究认为,储备项目数量、承销规模、承销保荐佣金率、保代人数等是衡量投行竞争力的关键指标。其中,佣金率偏高不利于吸引优质客户,佣金率畸高的项目更要关注标的质量。
wind数据显示,在去年65家完成IPO承销项目的券商中,甬兴证券的承销保荐佣金率均值(=所有项目承销保荐收入/承销总金额,下同)最高,为14.65%。在承销规模超过5亿元的所有券商中,国元证券IPO项目的承销保荐佣金率均值最高,为9.47%,显著高于与其承销规模相近的券商。
在2022年完成IPO的422家(按上市日统计,不包含4家转板公司)公司中,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中国元证券、中信证券、国金证券、国信证券各占3家。这些佣金率明显偏高的公司,有的存在内控问题,有的排队期限超过了两年,有的是多次申报……
国元证券IPO项目佣金率“高高在上”
2022年,在65家完成IPO承销项目的券商中,甬兴证券的承销保荐佣金率均值最高,为14.65%。但是甬兴证券2022年仅完成1单IPO项目,且承销规模较小,因此佣金率高达14.65%不具备代表性。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/377/w492h685/20230519/fa1f-f0f6e5a5a825f038a421aaf9be1d9935.png)
而承销佣金率排名第三的国元证券,2022年的IPO承销额超过了50亿元,承销项目数量为8个,但佣金率却高达9.47%,接近10%
wind显示,2022年IPO项目承销总额在50亿元-100亿元的有还6家券商,分别是光大证券(维权)、长江承销保荐、东方投行、东海证券、东吴证券、兴业证券,总承销额分别为100.61亿元、80.99亿元、74.85亿元、63.89亿元、59.28亿元、53.97亿元,承销保荐佣金率均值分别为5.30%、6.92%、6.87%、3.32%、6.97%、6.77%,皆显著低于国元证券。
某投行人士认为,券商一般是分阶收取承销保荐佣金的,通常有一个保底的收入,然后在不同的承销额阶段设置不同的收费标准,收费原则是承销保荐佣金率会随着承销额的增长而降低。
国元证券的承销保荐佣金率也是显著高于总承销额低于50亿元的43家券商,这与承销规模越大平均佣金率越低的规律不符。
wind显示,国元证券承销完成的IPO项目有8家,分别是万朗磁塑、劲旅环境、胜通能源、合肥高科、瑞德智能、恒烁股份、耐科装备、雅葆轩,承销额分别是7.09亿元、9.61亿元、8.03亿元、1.47亿元、8.15亿元、13.45元、7.76亿元、1.9亿元,承销保荐佣金率分别为15.58%、10.29%、10%、8.95%、8.25%、8.12%、6.78%、6.5%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/771/w989h582/20230519/360b-ad0e4aa0bc6f6fd26b367acf6845ee61.png)
其中,国元证券保荐的万朗磁塑IPO项目,承销保荐佣金率高达15.58%,在2022年422家IPO企业中排名最高。
更重要的是,万朗磁塑IPO项目的承销额超过了7亿元,同行券商IPO承销额在6-8亿元区间内的佣金率都在10%以下,可见国元证券超过15%的佣金率畸高。
值得关注的是,万朗磁塑曾在2018年首次冲击A股IPO,但被发审委否决,2022年二度IPO成功。
国元证券保荐的劲旅环境IPO项目,承销额为9.61亿元,接近10亿元,但佣金率仍高达10.29%。
资料显示,劲旅环境是一家环保企业,但却多次因环保问题遭罚。据裁判文书网发布的信息,有3起与劲旅环境相关的行贿案判决书,其中一起案件在IPO报告期内。
国元证券2022年助力成功上市的8家公司,有4家上市当年业绩“变脸”,占比50%。
劲旅环境2022年营收、净利润同比下降了7.83%;盛通能源2022年扣非归母净利润同比下降了8.97%,2023Q1营收、扣非净利润同比分别下降了29.26%、97.66%;瑞德智能2022年营收、扣非归母净利润同比分别下降了21.88%、54.09%,上市第一年净利就“腰斩”;恒烁股份2022年营收、扣非净利润同比分别下降了24.76%、97.35%,上市第一年差点就亏损,2023Q1,恒烁股份直接亏损0.22亿元。
值得关注的是,国元证券去年成功发行的8家IPO项目,有6家来自安徽省,占比75%。国元证券是位于安徽省的一家地域性券商,投行业务也存在地域依赖性。
为何头部投行的承销佣金率均偏低?
wind数据显示,在去年65家完成IPO承销项目的券商中,国开证券、中银证券的承销佣金率均值皆低于1%。由于两家公司的承销规模小,且还是联合承销,故佣金率较低不具备代表性。
IPO承销规模在10亿元以上的券商中,中信证券、华林证券、中金公司的承销保荐佣金率较低,分别为3.27%、3.95%、3.99%,“三中”之一的中信建投承销保荐佣金率有所升高,为4.98%。
像中信证券、中金公司等顶部投行,其佣金率均值较低的一个原因是,承销的“巨无霸”企业较多,这些企业的承销佣金率拉低了均值。
如中信证券、中金公司、中银证券联合承销的中国海油项目,承销额合计322.92亿元,但承销保荐费用仅0.9亿元,佣金率仅0.28%。再如中信证券独家承销的海光信息,承销额为108亿元,承销保荐佣金率为1.75%,108亿元占中信证券2022年IPO总承销额的7.19%。
数据显示,佣金率均值较低的券商,也有单个项目佣金率高的情况。2022年,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中中信证券占3家。
中信证券承销的3家项目分别为恩威医药、望变电气、宏英智能,承销保荐佣金率分别为11.48%、10.77%、10.09%。其中,恩威医药从申报到上市,历时722天,将近两年。
wind显示,2022年IPO承销额超过100亿元的14家券商中,国金证券的承销保荐佣金率最高,为9%,显著高于其他13家券商。
2022年,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中国金证券占三家,分别为盛帮股份、唯科科技、常润股份。其中,唯科科技实际募资额为19.99亿元,接近20亿元,可国金证券仍收取了2.26亿元承销保荐费用,佣金率高达11.3%。
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责任编辑:公司观察
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