投行年报|国元证券承销保荐佣金率“高高在上” 五成IPO项目上市即变脸

投行年报|国元证券承销保荐佣金率“高高在上” 五成IPO项目上市即变脸
2023年05月19日 20:52 新浪证券

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:IPO再融资组/秦勉

  2022年,受全球资本市场持续低迷影响,A股股权融资市场较2021年有所降温。wind显示,A股IPO发行项目合计416家,募集资金人民币5222.55亿元,同比分别下降20%和13.39%;股权再融资项目334家,募集资金人民币6687.34亿元,同比分别下降29.39%和6.12%。

  尽管行业低迷,投行业务仍是体现券商特色化、差异化、专业化的重要业务,体现了券商的“拔高”能力。研究认为,储备项目数量、承销规模、承销保荐佣金率、保代人数等是衡量投行竞争力的关键指标。其中,佣金率偏高不利于吸引优质客户,佣金率畸高的项目更要关注标的质量。

  wind数据显示,在去年65家完成IPO承销项目的券商中,甬兴证券的承销保荐佣金率均值(=所有项目承销保荐收入/承销总金额,下同)最高,为14.65%。在承销规模超过5亿元的所有券商中,国元证券IPO项目的承销保荐佣金率均值最高,为9.47%,显著高于与其承销规模相近的券商。

  在2022年完成IPO的422家(按上市日统计,不包含4家转板公司)公司中,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中国元证券、中信证券国金证券国信证券各占3家。这些佣金率明显偏高的公司,有的存在内控问题,有的排队期限超过了两年,有的是多次申报……

  国元证券IPO项目佣金率“高高在上”  

  2022年,在65家完成IPO承销项目的券商中,甬兴证券的承销保荐佣金率均值最高,为14.65%。但是甬兴证券2022年仅完成1单IPO项目,且承销规模较小,因此佣金率高达14.65%不具备代表性。

  而承销佣金率排名第三的国元证券,2022年的IPO承销额超过了50亿元,承销项目数量为8个,但佣金率却高达9.47%,接近10%

  wind显示,2022年IPO项目承销总额在50亿元-100亿元的有还6家券商,分别是光大证券(维权)、长江承销保荐、东方投行、东海证券、东吴证券兴业证券,总承销额分别为100.61亿元、80.99亿元、74.85亿元、63.89亿元、59.28亿元、53.97亿元,承销保荐佣金率均值分别为5.30%、6.92%、6.87%、3.32%、6.97%、6.77%,皆显著低于国元证券。

  某投行人士认为,券商一般是分阶收取承销保荐佣金的,通常有一个保底的收入,然后在不同的承销额阶段设置不同的收费标准,收费原则是承销保荐佣金率会随着承销额的增长而降低。

  国元证券的承销保荐佣金率也是显著高于总承销额低于50亿元的43家券商,这与承销规模越大平均佣金率越低的规律不符。

  wind显示,国元证券承销完成的IPO项目有8家,分别是万朗磁塑劲旅环境胜通能源合肥高科瑞德智能恒烁股份耐科装备雅葆轩,承销额分别是7.09亿元、9.61亿元、8.03亿元、1.47亿元、8.15亿元、13.45元、7.76亿元、1.9亿元,承销保荐佣金率分别为15.58%、10.29%、10%、8.95%、8.25%、8.12%、6.78%、6.5%。

  其中,国元证券保荐的万朗磁塑IPO项目,承销保荐佣金率高达15.58%,在2022年422家IPO企业中排名最高。

  更重要的是,万朗磁塑IPO项目的承销额超过了7亿元,同行券商IPO承销额在6-8亿元区间内的佣金率都在10%以下,可见国元证券超过15%的佣金率畸高。

  值得关注的是,万朗磁塑曾在2018年首次冲击A股IPO,但被发审委否决,2022年二度IPO成功。

  国元证券保荐的劲旅环境IPO项目,承销额为9.61亿元,接近10亿元,但佣金率仍高达10.29%。

  资料显示,劲旅环境是一家环保企业,但却多次因环保问题遭罚。据裁判文书网发布的信息,有3起与劲旅环境相关的行贿案判决书,其中一起案件在IPO报告期内。

  国元证券2022年助力成功上市的8家公司,有4家上市当年业绩“变脸”,占比50%。

  劲旅环境2022年营收、净利润同比下降了7.83%;盛通能源2022年扣非归母净利润同比下降了8.97%,2023Q1营收、扣非净利润同比分别下降了29.26%、97.66%;瑞德智能2022年营收、扣非归母净利润同比分别下降了21.88%、54.09%,上市第一年净利就“腰斩”;恒烁股份2022年营收、扣非净利润同比分别下降了24.76%、97.35%,上市第一年差点就亏损,2023Q1,恒烁股份直接亏损0.22亿元。

  值得关注的是,国元证券去年成功发行的8家IPO项目,有6家来自安徽省,占比75%。国元证券是位于安徽省的一家地域性券商,投行业务也存在地域依赖性。

  为何头部投行的承销佣金率均偏低?

  wind数据显示,在去年65家完成IPO承销项目的券商中,国开证券、中银证券的承销佣金率均值皆低于1%。由于两家公司的承销规模小,且还是联合承销,故佣金率较低不具备代表性。

  IPO承销规模在10亿元以上的券商中,中信证券、华林证券中金公司的承销保荐佣金率较低,分别为3.27%、3.95%、3.99%,“三中”之一的中信建投承销保荐佣金率有所升高,为4.98%。

    像中信证券、中金公司等顶部投行,其佣金率均值较低的一个原因是,承销的“巨无霸”企业较多,这些企业的承销佣金率拉低了均值。

  如中信证券、中金公司、中银证券联合承销的中国海油项目,承销额合计322.92亿元,但承销保荐费用仅0.9亿元,佣金率仅0.28%。再如中信证券独家承销的海光信息,承销额为108亿元,承销保荐佣金率为1.75%,108亿元占中信证券2022年IPO总承销额的7.19%。

  数据显示,佣金率均值较低的券商,也有单个项目佣金率高的情况。2022年,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中中信证券占3家。

  中信证券承销的3家项目分别为恩威医药望变电气宏英智能,承销保荐佣金率分别为11.48%、10.77%、10.09%。其中,恩威医药从申报到上市,历时722天,将近两年。

  wind显示,2022年IPO承销额超过100亿元的14家券商中,国金证券的承销保荐佣金率最高,为9%,显著高于其他13家券商。

  2022年,佣金率超过10%(含10%)且募资额超过5亿元的公司有19家,其中国金证券占三家,分别为盛帮股份唯科科技常润股份。其中,唯科科技实际募资额为19.99亿元,接近20亿元,可国金证券仍收取了2.26亿元承销保荐费用,佣金率高达11.3%。

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责任编辑:公司观察

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