香飘飘扩张背后:抗风险能力弱 实控人女儿股票全质押

　　近日，A股软饮料上市公司年报和一季报披露完毕。2019年，承德露露、香飘飘、维维股份的业绩略有增长，养元饮品的营收和净利润都有所下降。2020年第一季度，受疫情影响，四家公司的营收和净利润都有大幅下滑，其中香飘飘是唯一由盈转亏的企业，一季度亏损0.86亿元。

　　抗风险能力较同行弱

　　在4家A股软饮料上市公司中，香飘飘2019年的营收增速最快为22.36%。公司称，营收增长主要系产品销量增加所致，而产品销量增长主要系果汁茶收入增长所致。

　　2019年，香飘飘果汁茶系列实现销售收入8.68亿元，同比增长332.43%，占全年总营收的21.82%。果汁茶系列是香飘飘丰富产品种类、增加新收入点的主力产品，这一大产品的成功运营似乎证明了公司产能“大跃进”的正确性。

　　资料显示，香飘飘于2017年上市，上市前的产能为15.8万吨。2019年末，公司的设计产能高达49.3万吨（实际产能为30.39万吨）；在建产能有天津液体奶茶厂第二线、成都液体奶茶厂 。

　　根据上市公司公开信息，天津液体奶茶厂的设计产能为28万吨；天津液体奶茶厂的设计产能为11.2万吨，如果这两条在建产能达产后，公司的设计产能高达88.5万吨，较上市前增长了4倍多。

　　在产能“大跃进”的背后，香飘飘面临的内外部环境并不乐观。据国信证券研究报告，当下产品健康化成主流，浙江宁波市消保委曾对10个网红奶茶品牌共26种奶茶样品的检测结果，引发网红奶茶安全问题的热烈讨论，大批类似“奶茶正在毁掉中国年轻人的健康”、“1 杯奶茶=5 罐可乐=6 包薯片？”等观点流行传播。同时，CoCo都可等现萃茶深受消费者喜爱，现萃茶的快速崛起极大冲击着香飘飘的传统业务。

　　最关键的是，与三家同行上市公司相比，香飘飘抗击系统性风险的能力较弱。2020Q1，受疫情影响，4家A股软饮料公司的业绩降幅都不小。但香飘飘是唯一一家由盈转亏的企业，一季度亏损 0.86亿元，同比下降264.67%，其他三家公司的净利润降幅都在40%以内。

　　香飘飘称，一季度亏损主要有三点原因：一是春节时间节点提前及季节性因素影响；二是突发疫情导致春节后续生产出货未达预期；三是学校开学时间一再延期导致即饮产品渠道铺货及动销较少。

　　实控人女儿股份全质押

　　截至2020年一季度末，香飘飘账面上的货币资金为10.41亿元，交易性金融资产为6.5亿元，两项资产合计为16.91亿元，占总资产的41.36%。根据年报附注，公司的货币资金大部分是银行存款，交易性金融资产大多数是银行理财产品，从账面上看，公司并不差钱。

　　值得关注的是，香飘飘今年一季度末较年初增加了2.4亿元的交易性金融资产，增幅为58%，公司称主要系购买理财产品增加所致。与此同时，公司一季度末较年初增加了2.34亿元短期借款，一手理财一手借债，难道是理财产品收益比款利息高？

　　更令人不解的是，香飘飘账面上的十几亿元现金及现金等价物不用，为何非要去借款？或许是因为部分银行存款受限。2019年末，公司受限制的货币资金为1.58亿元，原因是抵押、质押或冻结对使用有限制。

来源：香飘飘2019年年报

　　上市公司账面不缺钱，可公司实控人之女、第五大股东蒋晓莹“很缺钱”。资料显示，蒋晓莹是香飘飘实控人蒋建琪、陆家华夫妇之女，截至2020年一季度末，蒋晓莹持有公司1800万股股票，占总股本的4.3%。蒋晓莹于2018年12月份将其所持1800万股份全部质押给云南信托，质押期限为2年，质押目的系个人资金需求。

　　同时，公司实控人蒋建琪的弟弟、第二大股东蒋建斌也将其手中三分之一的股票质押。截至2020年2月27日，蒋建斌累计质押份股份1264万股，占其所持股份的35.11%。

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责任编辑：公司观察