山西焦化主营连亏五季毛利率远低于同行|山西焦化_新浪财经

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　　新浪财经讯 4月22日，一则重组公告迅速引起广泛关注，公告称焦煤集团将吸收合并山煤集团。据了解，此次“两煤”整合共涉及四家上市公司，除了山煤国际，还有焦煤集团旗下西山煤电、ST南风以及山西焦化。

　　作为焦煤集团旗下的三大上市公司之一，4月13日，山西焦化披露了2019年年度报告。2019年山西焦化实现营业收入66.42亿元，同比减少8.12%；归属于母公司所有者净利润4.74亿元，同比减少69.06%；实现扣非后归母净利4.58亿元，同比下降64.61%。同时，公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　主营连续五季亏损毛利率垫底差头名46个百分点

　　山西焦化主要从事焦炭及相关化工产品的生产和销售，主导产品为冶金焦炭，副产品为甲醇、炭黑、硫铵、工业萘、改质沥青、纯苯等。

　　年报显示，2019年山西焦化实现营业收入66.42亿元，同比减少8.12%，其中主营业务收入为66.04亿元，不过由于成本不降反增，2019年山西焦化主营毛利率录得负数为-2.44%，相比上年减少了13.68个百分点。

　　值得一提的是，分季度来看，2019年Q1-Q4及2020年Q1山西焦化毛利率连续为负，主营业务连续出现亏损，而之前的亏损发生在16年1季度供给侧改革以前，行业最低迷的时候。

数据来源：同花顺iFinD

　　对比同行已披露年报数据，山西焦化在6家可比上市公司中营收排在倒数第二位，仅高于云煤能源。同比增速来看，山西焦化同样排在倒数第二，仅高于陕西黑猫的-10.36%。尤其值得注意的是销售毛利率，山西焦化是6家同行中唯一录得负毛利率的公司，比最高的宝丰能源的43.95%的毛利率相差46个百分点，比行业算术平均值也低了近20个百分点，竞争力和成本控制堪忧。

数据来源：同花顺iFinD

　　具体看主营业务数据，山西焦化2019年焦炭和化工产品量价齐跌。

　　中银证券研报数据显示，山西焦化主要产品产量以下跌为主，19年焦炭产量293万吨，同比下降2.7%；甲醇产量17.4万吨，同比下降8.4%，炭黑产量7.1万吨，同比增长27.5%。山西焦化称焦炭、甲醇和粗苯加工量未完成计划的原因主要是2019年政府加大了对工业企业的限产力度，公司根据有关要求，调整了相关装置的生产负荷和焦炉的结焦时间，并根据情况安排有关装置停车检修。焦炭价格下降2.7%至1730元/吨，化工品价格下降11%至4143元/吨。单位焦炭成本增长8%至1661万/吨，这导致单位焦炭毛利大幅下降71%至69元。

　　结合已公布的一季度主要经营数据来看，山西焦化的主要产品产销量依然延续下跌，主要产品收入除纯苯外全部下跌，2020年Q1山西焦化的销售毛利率为-5.15%，主营继续亏损。中银证券研究称山西焦化2020年1、2季度业绩压力大，从焦炭和化工品的价格走势，主营业务的亏损短期无法扭转。

　　主营虽然亏损，不过反映到业绩上，山西焦化2019年归属于母公司所有者净利润4.74亿元，同比减少69.06%；实现扣非后归母净利4.58亿元，同比下降64.61%。全年业绩大幅下降，但并未亏损。

　　从利润表来看，由于中煤华晋为主的投资收益增长22%至13.7亿元，支撑了营业利润没有巨亏反而有盈利。不过期间费用率由去年同期的8.39%增长至10.38%，费用控制欠佳，主要是财务费用增长24%至3.6亿元，以及管理费用同比增长20%，主要是员工薪酬的增长。

　　需要注意的是，分季度来看山西焦化2019年的业绩逐季大幅下降，其中19年第四季度归母净利润大幅亏损4.25亿元，很大程度拖累了全年的业绩，也是公司历史第二低的季度业绩。结合一季度主要经营数据不佳，山西焦化业绩短期或将延续颓势。

　　母公司采购超8成单位成本却排同行第二

　　山西焦化的主营毛利率大幅低于同行，甚至成了可比同行中唯一亏损的公司，不得不让人好奇其究竟是产品竞争力弱于同行导致的售价较低，还是成本控制不如同行导致成本攀升，亦或是兼而有之。

　　以占比最大的焦炭产品分析，2019年山西焦化焦炭的平均售价为1729.87元/吨（不含税），在6家同行中排名第四位，与后一位的陕西黑猫最接近，售价处于行业中下。不过从单位成本来看，山西焦化的单位成本高达1658.31元/吨，排在6家同行的第二位，仅次于美锦能源，但是美锦能源的售价高达2209.52元/吨，同行中位列第一远高于山西焦化。