聚灿光电6亿定增背后：财报黯淡大股东边质押边认购_新浪财经

　　2月17日晚，聚灿光电发布《非公开发行A股股票预案》（下称“预案”），拟非公开发行股票募集资金不超过6.03亿元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。

　　上周五，证监会刚发布了新规对再融资“松绑”，这周一聚灿光电就迫不及待地抛出一份定增方案，利用了大部分新规对旧法的修改条款。但财报显示，聚灿光电的扣非归母净利润连续两年亏损，资产负债率高于同行，而此次的6亿元募资虽然可以解公司燃眉之急，但能否增强公司持续盈利能力还不得而知。

　　预案显示，公司实控人潘华荣及第二大股东孙永杰都参与了此次定增的现金认购，认购规模上限分别为2.03亿元和1.06亿元，合计占此次定增总金额的一半以上。但有意思的是，上述两位大股东也将手中所持大部分股票进行质押融资。那潘华荣和孙永杰到底缺不缺钱？认购新股的现金又从何而来？

　　融资需求迫切

　　2月14日，证监会公布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称《再融资规则》）。在新规发布后的第一个交易日，三大股指齐声上涨，多家公司发布了定增预案，也有许多公司根据新规修改了定增方案。

　　而2017年登陆创业板的聚灿光电，在新规修订前，公司并不具备非公开发行股票的条件，在新规修订后，公司充分利用了新规的修改条款，迅速抛出一份定增方案。

　　原来旧法规定，创业板非公开发行股票的上市公司应满足连续2年盈利的条件。根据聚灿光电年报，2018年和2019年，公司的扣非归母净利润分别为-1.22亿元和-0.6亿元。再融资新规取消了上述条件限制，聚灿光电多了一条融资渠道。

　　再融资新规规定，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量原则上不得超过本次发行前总股本的30%，旧法的比例是20%；新规还将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折。

　　根据聚灿光电的预案，本次非公开发行股票数量不超过本次发行前总股本的30%（即不超过7797.30万股），发行价格为 11.29 元/股，不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。再融资新规的修改，不仅让聚灿光电符合定增条件，还可以以相对低的价格增发更多的股票。

　　事实上，再融资新规关于募集资金规模和用途的变动最能解决公司的燃眉之急。在发行监管问答中有这样的表述：通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。

　　而聚灿光电这次拟募集的6亿元资金全部用于偿还债务和补充流动资金，其中4亿元用于偿还债务，剩余资金补充流动资金。目前，公司的资产负债率远高于同行，有息负债规模高企加重了公司财务负担。

　　2019年，聚灿光电的资产负债率为72.89%，而同行三安光电、华灿光电、乾照光电同期的资产负债率分别为25.64% 、58.31% 和57.65%。聚灿光电资产负债率高企的一个重要原因是公司账面上的有息负债规模较大。2019年末，公司的短期借款金额为3.68亿元、一年到期的非流动负债为0.71亿元，长期借款为4.49亿元，合计占总负债的45%。

　　如果聚灿光电能顺利完成此次定增，募集资金无疑可以缓解公司债务压力，但非公开发行完成后，公司总股本增大，短期内公司的每股收益会被稀释，原股东即期回报存在被摊薄风险。

　　财报黯淡：扣非净利润连续两年为负

　　定增完成后，聚灿光电原始股东的EPS在短期内被摊薄是不可避免的，那如何保障股东长期利益？最有效的途径是提升上市公司盈利能力，增强竞争力。但从公司披露的年报看，提升盈利能力还有很长的一段路走。

　　2019年，聚灿光电实现营业收入11.43亿元，同比增长104.61%；实现净利润0.08亿元，同比下降60.02%，增收不增利，且营收净利润严重背离。公司称，宿迁子公司产能利用率保持高水平，实现产量大幅增长，同时创新营销策略实现营收大幅增长；净利下降是因为毛利率上升幅度有限、非经常损益减少所致。

　　不过，聚灿光电似乎忽略了利息费用高企对净利润下降的影响。上文提到，公司的有息负债规模较高，2019年，公司的利息费用为0.51亿元，是同期净利润的6倍。新浪财经鹰眼预警系统显示，利息支出对公司经营业绩影响较大。

　　通过此次定增，公司的债务压力会得到一定程度上的缓解。但这次募资使用完毕后，公司的债务会再次高企吗？这还有待观察。

　　翻看公司资产负债表可知，聚灿光电的应收账款增速较快。2017-2019年各期末，公司的应收账款账面金额分别为1.61亿元、2.31亿元和4.01亿元，三年翻倍。如果聚灿光电不改善自身的回款能力，仍然可能会导致资金承压，届时还会再次大举借债吗？

　　此外值得关注的是，近两年，非经常性损益成为聚灿光电盈利的指向标。2017-2019年，公司分别实现净利润1.1亿元、0.2亿元和0.08亿元，连续两年下降。但如果没有非经常损益的“助攻”，公司将连续亏损。2018年和2019年，聚灿光电的非经常性损益为1.42亿元和0.16亿元，扣非归母净利润分别为-1.22亿元和-0.6亿元。

　　翻看年报可知，公司的非经常性损益主要为非流动资产处置损益及政府补助，但这些收益不具有可持续性，聚灿光电何时能够实现扣非归母净利润的大幅增长，才能说明具备较强的持续盈利能力。

　　到底缺不缺钱？前两大股东高比例质押股票又认购新股

　　预案显示，聚灿光电本次定增的对象有9位，包括公司实控人、控股股东潘华荣及第二大股东孙永杰。潘华荣和孙永杰分别拟认购新股1800万和940万，认购金额上限分别为2.03亿元和1.06亿元，合计占拟募资总额的50%以上。