切割团贷网后 小黄狗是否能撑起派生科技200亿市值

　　新浪财经讯 借壳刚满一年，团贷网就爆雷！

　　根据东莞警方消息，3月27日团贷网实控人唐军、张林主动向公安局投案。目前东莞市公安局已经以涉嫌非法吸收公众存款案对团贷网立案侦查。

　　3月28日，母公司派生科技宣布停牌。同时公告称，实际控制人唐军、董事长兼总经理张林、董事余军、副总经理兼董事会秘书晋海曼女士，因涉嫌非法吸收公众存款均已被公安机关采取强制措施。

　　公司同时澄清，早在2018年底就完全剥离了互联网金融业务，准备重新聚焦先前的制造业。此时距离2017年底注入互金业务，差不多刚满一年时间。

　　新浪财经注意到，2017年以来，互金业务带动公司业绩飙升。因为团贷网借壳，派生科技（原名鸿特精密，后改名鸿特科技，2月23日改为派生科技）股价从2017年初以来已经暴涨5倍，从原来的30亿市值涨到200多亿。如今剥离互金业务后，靠什么才能支撑起200亿市值？

　　派生科技紧急切割团贷网 互金业务去年贡献75%净利润

　　目前的派生科技正急于与团贷网彻底切割，然而事情并没有这么简单。

　　2019年1月19日，上市公司披露了与控股股东终止原战略合作协议的公告。原协议签订于2017年10月，协议约定，派生集团将“团贷网”商标、平台授权给万和集团（鸿特精密原控股股东）及其旗下子公司永久免费使用，派生集团同时帮助鸿特精密建立互金业务部门。此举相当于变相将团贷网注入了上市公司。

　　1月19日签订的新协议终止了双方的合作，给出的理由是“2018 年下半年，互联网金融行业发生了重大变化，已不适合在该行业继续做大做强”，董事会决定终止互金业务，重点开展智能制造业务。

　　而早在2018年12月，上市公司就出售了先前为了对接团贷网互金业务的两家公司——鸿特普惠和鸿特信息咨询，同时注销了鸿特互联网，接手方为派生信息，交易对价1.29亿元。

　　事实上，被借壳后的派生科技已经高度依赖团贷网。借壳后的第一年——2017年，互金业务就占到净利润的84.92%。

　　2018年派生科技实现营业收入34.42亿元，同比增长17.19%；归母净利润3.7亿元，同比下降24.74%。

　　其中铝合金业务营收14.75亿元，净利润3296.61万元；刚收购的远见精密营业收入3.18亿元，净利润3488.38万元；互金业务营业收入16.49亿元，净利润2.76亿元。

　　互金业务占到营收的47.29%以及净利润的74.6%，毛利更是高达98.95%。

　　双方的合作方式是这样的：鸿特普惠及鸿特信息咨询将通过审核的借款客户推荐给团贷网平 台，团贷网平台审核通过后，将借款客户的借款需求发布在平台上，团贷网平台注册的出借人将款项出借给借款客户。三方按照服务协议约定，分别向借款客户收取相应的服务费。

　　相当于团贷网控制着资金端，鸿特普惠及鸿特信息咨询控制着项目端，而这两家公司也是派生集团利用原来的团队组建的。

　　一旦完全剥离，重新聚焦制造业，面临的将是业绩与毛利率的双重下滑。

　　被借壳前的鸿特精密是一家制造业企业，生产销售铝合金精密压铸件，2016年营收14.33亿元，净利润4341万元，总市值30多亿。

　　得益于团贷网的借壳，2017年全年鸿特精密股价翻了三倍多，从年初的8.32元（前复权）涨到年底的35.73元。停牌前股价52.50元，从2017年初算起，翻了5倍。

　　剥离互联网金融概念后，派生科技恐怕得重新估值，重新“制造业化”的派生科技能否匹配当前高达55倍的动态市盈率及200亿市值呢？

　　唐军资本局

　　在出售互金业务之后，鸿特精密的业务支柱就剩下铝合金业务以及2018年收购的远见精密。

　　远见精密是一家以汽车精密结构件为核心、新能源汽车动力锂电池精密结构件为重要组成的精密结构件产品研发及制造商。2016年8月挂牌新三板，2018年6月，被鸿特精密以3亿元收购。

　　远见精密原股东承诺2018 年度、2019 年、 2020 年度实现的营业收入分别不低于 2 亿元、4.6 亿元、7.8 亿元；净利润分别不低于 0.25 亿元、0.55 亿元、0.95 亿元。

　　2016年和2017年，这家公司净利润分别为1939.28万元、1740.74万元，营收分别为1.91亿元、1.37亿元。

　　业绩已经出现下滑的远见精密如何保证承诺的业绩呢？答案还是跟唐军有关。

　　2017年8月，派生集团成立了小黄狗，注册资本1亿元，主营项目为“小黄狗AI智能垃圾分类回收”。其中小黄狗智能垃圾分类回收机作为线下终端，进驻居民社区、写字楼、大型市场、学校及公共空间等，以“有偿回收”的方式回收废纸、废旧塑料、废旧金属、废旧纺织物、玻璃及危险品等。

　　根据公司披露，截止2018年7月17日，小黄狗产品已签署进驻1万个社区，在全国设立了7家分公司，拥有将近一千名员工。

　　根据官网披露，小黄狗的运作模式是这样的：采用加盟方式，押金5万元/台，每台租金500元/年，10台起预定。预计回收机即可享受三年分利润权利，与平台五五分成。

　　并且承诺3年后加盟费全额退还，不过有18个月的铺设期，在这期间投资人没有收益。

　　根据行业内人士测算，小黄狗垃圾回收机制造成本在2万元到2.5万元之间。而在阿里巴巴上，智能垃圾回收柜的标价也是2万元。

　　这也就意味着每加盟一台小黄狗，小黄狗公司至少可以得到2.5万元的押金沉淀，并且享受18个月的免息期。

　　与其他重资产行业扩张越快资金需求越大不同，小黄狗扩张越快，到手的现金就越多。

　　根据披露的信息，2018年初鸿特精密就开始筹划收购远见精密，下半年收购完成后，远见精密就成了小黄狗“智能垃圾分类回收机”产品的生产基地，二者还签署了战略合作协议，约定三年时间小黄狗向鸿特精密及远见精密合计采购金额预计为人民币50亿元。

　　在另一份公告中鸿特精密批露，预计小黄狗2018-2020年向公司及远见精密采购约10万组智能回收设备。

　　鸿特精密以如此优厚的条件收购远见精密，自然也是有附加义务的。远见精密原股东承诺，获得的股权转让款（首期款和二期款）在扣除相关税费后，将全额用于从二级市场购买鸿特科技股票，并且限定了期限：自取得转让款之日起三十日内。这样就形成了一个闭环。

　　股价大涨后，派生科技控股股东已经在高位质押全部持有的上市公司股权。控股股东硕博投资从2018年7月起就开始质押公司股权，截至3月22日，硕博投资已经质押了全部持股，硕博投资控股股东正是唐军。截至3月27日唐军自己所持股份的99.89%也已经进行了质押。年初硕博投资将5.68%的股份协议转让给自然人周展涛，目前周展涛也质押了持股的50%。

　　2018年9月，小黄狗还跟四川德阳市签订了合作意向书，计划在四川德阳建设“鸿特科技+小黄狗环保科技（德阳）小黄狗智能环保设备制造基地项目”， 将建成集生产中心、研发中心和检验 检测中心为一体的智能环保设备制造基地，年报称“若公司于2019年完成对该基地的投产，则2019年又会增加一个新的利润增长点。”

　　显而易见，在去掉“互联网金融”这个引擎后，派生集团准备用小黄狗取而代之。

　　那么小黄狗运营情况究竟如何呢？2018年上半年营收为零，2018全年位列派生科技第二大客户，销售额2.8亿元，但是截至期末上市公司对其应收账款也达到了2.68亿元。绝大部分销售尚未回款。

　　根据鸿特精密的预测，每组回收柜每天能产生100元营收，从2018年到2020年，将为公司带来0.67亿元、8.3亿元、22.65亿元的营收。也就是说业务在真正大规模爆发在2019年。

　　目前小黄狗资金来源还是融资，根据天眼查资料，2018年6月14日，小黄狗获得中植集团下属公司投资的A轮融资10.5亿元人民币，2018年10月，获得易事特1.5亿元融资。截止2018年12月31日，小黄狗总负债10.19亿元，收到的加盟保证金为3.31亿元。

　　未来小黄狗的现金流能够支撑与上市公司签订的50亿元采购协议吗？（文/王永）

责任编辑：公司观察