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时代周报
原标题：IPO观察第48期｜A股IPO三季度报告：9月被否企业创年内新高
时代商学院研究员 孙沐霖
10月11日，据新华社报道，北交所全网测试收官，开市进入冲刺阶段，投资者预约申请北交所开户的热情高涨。北交所为企业上市开拓了更广泛的融资渠道，但在市场注意力聚焦于北交所之际，老牌的沪深交易所融资情况会否失色，显然不会，其与北交所的定位明显不同，属于错位竞争。
那么，2021年第三季度，沪深交易所IPO情况如何？1-9月IPO数量和募资金额有何变化？为何会出现IPO撤单潮？
针对上述问题，时代商学院对2021年三季度A股IPO市场展开多维度分析，以期为实体经济的发展把脉探路。
首发上市：第三季度募资总额为年内最高，达1658.91亿元
Wind数据显示，2021年前三季度，A股市场完成IPO的企业数量合计373家，同比增长26.44%；IPO募资金额总计达3768.41亿元，同比增长5.93%。而去年同期合计295家企业完成IPO， IPO募资金额为3557.38亿元 。对比可见，今年前三季度IPO企业数量有较大幅度增长，但IPO募资金额的涨幅相对较小，主要原因是中小型IPO项目增多。
分季度来看，2021年1-3季度，新上市企业数量分别有100家、145家、128家，募资金额分别为761.3亿元、1348.2亿元、1658.91亿元。可见，今年第二季度新上市企业数量最多，但第三季度IPO募资总金额最高，主要得益于8月20日上交所主板迎来一位“巨无霸”——中国电信。
从募资金额来看，今年前三季度新上市的373家企业平均募资金额为10.13亿元，募资金额中位数是5.07亿元，募资金额最大的是中国电信，共募资541.59亿元；其次是三峡能源(600905.SH)，募资金额为227.13亿元，其余企业募资金额均未超过百亿元。募资金额排名前十的新上市企业还有沪农商行(601825.SH)、和辉光电(688538.SH)、时代电气(688.187.SH)、大全能源(688303.SH)、义翘神州(301047.SZ)、天能股份(688819.SH)、铁建重工(688425.SH)、维远股份(600955.SH)。此外，募资金额最低的是读客文化(301025.SZ)，募资金额仅0.62亿元。
从板块分布来看，今年前三季度新上市的373家企业主要来自创业板，有145家，占比为38.87%；来自科创板的有126家，占比为33.78%；还有75家企业来自上交所主板，占比为20.11%；27家企业来自深交所主板，占比为7.24%。而去年同期新上市企业数量最多的板块是科创板，占比达38.31%，创业板新上市企业的数量占比仅26.78%。
第三季度（7—9月），新上市的128家企业中，来自创业板的有60家，科创板有40家，上交所主板有21家，深交所主板有7家，占比分别为46.88%、31.25%、16.41%、5.47%。
从行业分布来看，2021年前三季度，新上市企业数量排名前十的行业分别是计算机、通信和其他电子设备制造业(54家)、专用设备制造业(37家)、化学原料和化学制品制造业(23家)、通用设备制造业(21家)、电气机械和器材制造业(21家)、医药制造业(19家)、软件和信息技术服务业(16家)、专业技术服务业(15家)、金属制品业(14家)、生态保护和环境治理业(12家)、汽车制造业(12家，并列第十)。
其中，7—9月，化学原料和化学制品制造业的新上市企业数量显著增多，达13家，仅次于计算机、通信和其他电子设备制造业（24家），新上市企业数量排名第3—10位的行业分别是专用设备制造业（11家）、通用设备制造业（9家）、专业技术服务业（8家）、医药制造业（6家）、生态保护和环境治理业（5家）、电力、热力生产和供应业（4家）、电气机械和器材制造业（4家）、金属制品业（4家）。
对比去年同期，今年前三季度，计算机、通信和其他电子设备制造业与专用设备制造业蝉联新上市企业数量前二位，与其他行业的差距逐渐拉大，软件和信息技术服务业的新上市企业数量骤减。值得注意的是，今年前三季度，生态保护和环境治理业的新上市企业数量显著增多，节能环保产业是国家战略性新兴产业，但大部分节能环保企业规模较小，随着注册制的全面推进和北交所正式开市，中小型节能环保企业将迎来更大发展机遇。
从地域分布来看，2021年前三季度，新上市企业数量排名前三的省份分别是广东省(69家)、浙江省(66家)、江苏省(61家)，上海、北京分别以38家、27家位列第四、第五，新上市企业数量排在第六位到第九位的分别是山东省(26家)、安徽省(12家)、四川省(11家)、福建省(10家)，湖北省、湖南省均以7家并列第十位。
其中，第三季度（7—9月），新上市企业数量排名前五的省份分别为浙江省(24家)、广东省(21家)、江苏省(19家)、上海(17家)、北京(10家)、山东省(10家)。
值得注意的是，2020年前三季度，新上市企业数量最多的省份是江苏省(47家)，广东省和浙江省以43家新上市企业数量并列第二。而今年前三季度，广东省新上市企业数量力压江苏省和浙江省位居首位，主要在于计算机、通信和其他电子设备制造业的新上市企业大幅增加。
今年前三季度，广东省69家新上市企业中，有22家企业来自计算机、通信和其他电子设备制造业，远超专用设备制造业(7家)和专业技术服务业(6家)。而浙江省的新上市企业主要来自通用设备制造业(7家)、电气机械和器材制造业(6家)、专用设备制造业(6家)等。
在发行价格方面，373家新上市企业的平均发行价格为23.42元/股，发行价格最高的是义翘神州(292.92元/股)，远超其他新上市企业。发行价格排在第二至第十位的分别是达瑞电子(300976.SZ)、中望软件(688083.SH)、普冉股份(688766.SH)、极米科技(688696.SH)、奥泰生物(688606.SH)、尤安设计(300983.SZ)、信濠光电(301051.SZ)、深圳瑞捷(300977.SZ)、同飞股份(300990.SZ)，上述企业发行价格分别为168元/股、150.5元/股、148.9元/股、133.73元/股、120.8元/股、98.8元/股、89.66元/股、85.5元/股。此外，发行价格最低的是南网能源(003035.SZ)，其发行价格仅1.4元/股。
在市盈率方面，369家(剔除4家未盈利企业)新上市企业的平均发行市盈率为28.29倍，发行市盈率最小的是晓鸣股份(300967.SZ)，其发行市盈率为7.98倍。此外，发行市盈率在10倍以内的还有博拓生物(688767.SH)、重庆银行(601963.SH)、深水规院(301038.SZ)，其发行市盈率分别为8.58倍、8.97倍、9.7倍。
上会审核：9月被否企业创年内新高
2021年前三季度，发审委/上市委会议审核373家企业，去年同期发审委/上市委会议审核企业数量为305家，今年审核企业数量同比增长22.3%。
今年前三季度上会审核的373家企业中，有333家企业通过发审委/上市委会议，过会率为89.28%；有11家企业上会被暂缓表决，占上会审核企业的比重为2.95%；有9家企业上会被取消审核，占比为2.41%；有20家企业上会未获通过，占比为5.36%。
去年同期，有305家企业上会审核，过会率达95.74%，与去年相比，今年前三季度IPO企业过会率下降了6.46个百分点。
具体来看，今年1—9月，上会审核的企业数量分别是62家、32家、39家、27家、23家、43家、47家、38家、62家。1月和9月上会审核的企业数量均高达62家，5月上会审核的企业数量最少。分季度来看，第三季度上会审核的企业数量最多，达147家，第一季度和第二季度分别为133家和93家。
过会率方面，今年1—9月，IPO过会率分别为90.32%、90.63%、82.05%、92.59%、95.65%、90.7%、85.11%、94.74%、87.1%，其中，3月、7月、9月过会率均低于90%。
具体而言，今年前三季度，上会未获通过的20家企业主要集中在第三季度，占比达50%。1—9月，上会被否的企业数量分别有2家、2家、4家、1家、1家、0家、4家、0家、6家，9月创下年内被否企业数量新高。
值得注意的是，2021年1-9月，多次申报上会审核的企业有37家，主要是首次上会审核被暂缓表决或取消审核，但并非所有企业二次上会审核都能顺利通过，汇川物联、华夏万卷、老铺黄金、林华医疗、海和药物这5家企业二次上会审核再次折戟，而林华医疗是唯一一家三次上会审核的企业，但依旧未获通过。
林华医疗是一家从事临床血管给药工具研发、生产和销售的企业，主要产品包括Ⅲ类医疗耗材静脉留置针系列、输液港，以及医用敷料、注射器等。根据审核会议现场问询，林华医疗存在毛利率异常高于同行、产品结构单一且销售前景不佳、销售费用畸高且存在商业贿赂嫌疑、股权转让或涉利益输送等问题，这成为其IPO失败的主要原因。
此外，林华医疗的保荐机构为国泰君安，5家多次上会仍未通过的企业中，有3家(林华医疗、汇川物联、海和药物)保荐机构均为国泰君安，国泰君安的IPO业务执业质量有待提升。
IPO终止：现场检查引发撤单潮，创业板成重灾区
2021年前三季度，A股共有153家企业终止IPO，其中81家来自创业板，占比为52.94%；53家来自科创板，占比为34.64%；其余12家来自上交所主板，7家来自深交所主板。
去年同期，A股有51家企业终止IPO，对比可见，今年三季度IPO终止企业数量同比大幅增加200%。
Wind数据显示，今年前三季度，科创板和创业板合计116家企业主动撤回材料终止IPO，有11家企业因审核不获通过而终止IPO，已过会终止注册的企业有7家；深交所主板、上交所主板合计19家企业终止IPO审查。而去年同期A股有35家企业撤回材料，3家企业审核不获通过，11家企业终止审查，2家企业终止注册。
从月份看，2021年1—9月，终止IPO的企业数量分别有13家、31家、25家、12家、12家、14家、9家、19家、18家。可见，2月和3月终止IPO企业数量较多，合计56家。
时代商学院认为，证监会启动现场检查或是IPO企业集体撤单的主要导火索。1月29日，证监会下发《首发企业现场检查规定》，对现场检查适用范围、检查对象、检查程序、监督管理措施等内容进行了规定，自公布之日起实施。两天后，证券业协会完成了对首发企业信息披露质量抽查的抽签工作，20家拟申报科创板、创业板指企业被抽检选中。随后这20家被抽查的企业中，八成企业先后撤回材料。可见，监管层开启的现场检查，对IPO申报工作做得粗糙的企业形成了震慑。
时代观察：IPO从严监管，统一辅导要求压实中介机构责任
今年前三季度IPO过会率有所下降，或正是IPO市场良性发展的体现。
证监会多次强调，注册制绝不意味着放松审核要求。2020年，企业扎堆申报上市，中介机构承接的IPO项目数量陡增，出现IPO项目执业质量下降的情况，信息披露不真实、不准确、不完整，IPO企业“带病闯关”现象屡禁不止。
公开信息显示，有部分企业招股书频频出现数据“打架”现象，甚至出现故意删减问询函问题的恶劣情况。例如，涛涛车业于2020年7月和2021年7月分别披露的两版招股书中，净利润、资产负债率等多项财务指标数据不一致。在2020年7月发布的招股书中，2018—2019年，涛涛车业的净利润分别为3912.48万元、7189.57万元，资产负债率分别为51.07%、47.77%；但在今年7月披露的招股书中，2018年和2019年的净利润分别变成3905.96万元、7188.67万元，2018年和2019年的资产负债率分别变为51.20%、47.87%。此外，涛涛车业招股书披露同行隆鑫通用的管理费用率与该公司年报披露的数据差异甚大。
按照规定，IPO企业招股书的信息披露必须真实、准确、完整，不能存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，而涛涛车业财务数据前后不一，是否财务造假尚未可知，但从招股书信息披露情况来看，涛涛车业的保荐机构浙商证券的执业质量较差。
值得一提的是，久盛电气在回复深交所问询函时，“无视”甚至直接删除问询问题，且关联交易信息披露存在多处错漏，造成信披违规，情况恶劣。在上会前夕，深交所对久盛电气及其两位保荐代表人下发了监管函。监管函指出，久盛电气在回复首轮问询问题2时，未披露与关联方的资金拆借情况；回复问题9时则直接删除有关疫情应对措施的问题，直至深交所再次问询后才披露相关情况。
今年以来，证监会不断出台新规加强投行业务监管。7月9日，证监会发布了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》(以下简称《意见》)，并自公布之日起实行。《意见》指出，将进一步扩大现场检查和督导面，坚持“申报即担责”的原则，对收到现场检查或督导通知后撤回的项目，证监会及证券交易所将依法组织核查，坚决杜绝“带病闯关”行为。
时代商学院认为，《意见》的出台意味着IPO项目多主体问责体系逐渐加强和完善，在强监管的震慑作用下，企业和中介机构信息披露违法违规的情况将愈发减少。
9月30日晚间，证监会发布了《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》(简称《辅导监管规定》)，对辅导目的、辅导验收内容、辅导验收方式、辅导验收程序、加强科技监管等方面进行了规定，包括规定辅导期原则上不少于三个月，辅导机构应在每季度结束后十五日内更新辅导工作进展情况报告；辅导机构指定参与辅导工作的人员中，保荐代表人不得少于二人；验收机构应当采取审阅辅导验收材料、现场走访辅导对象、约谈有关人员、查阅公司资料、检查或抽查保荐业务工作底稿等方式进行辅导验收等。
证监会曾在2001年发布过《首次公开发行股票辅导工作办法》，但该办法在2008年被废止，时隔13年证监会再度明文统一管理上市辅导工作，意味着强监管时代正式开启。
时代商学院认为，《辅导监管规定》意在明确IPO辅导工作的底线要求，使抽查保荐机构工作底稿成为验收必经之路，从源头上提高中介机构执业质量，在一定程度上也可以降低发审委、上市委的审核压力。
责任编辑：陈悠然
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