雷尔伟闯关创业板：“核心技术”无专利应收账款变化暗藏玄机_新浪财经

　　来源：京达财经

　　近日，深交所官网消息显示，南京雷尔伟新技术股份有限公司（以下简称：雷尔伟）创业板IPO申请还是获得通过，公司目前已经开启新股发行工作。据悉，雷尔伟本次发行股份数量为3000万股，发行价格为人民币13.75元/股。

　　然而，雷尔伟本此创业板IPO却遭到尽管诸多质疑，一方面，报告期内公司研发费用率不断下滑，且明显低于同行可比公司平均值。与竞争对手株洲联诚集团相比，公司发明专利数量明显偏低，且多数是2013年之前取得。

　　此外，公司在招股书中认为，公司掌握多项核心技术，如搅拌摩擦焊工艺等“在行业内处于领先地位“。然而，公司9项发明专利中均未涉及“搅拌摩擦焊工艺”这一技术领域，这一问题也引来深交所的问询。

　　另一方面，雷尔伟经营上对第一大客户中车浦镇严重依赖，单一客户收入占比超过70%，经营独立性存疑。更为蹊跷的是，中车浦镇在雷尔伟IPO前夕对公司主动付款，大幅减少了雷尔伟的应收账款压力，但这更遭来投资者对双方真实关系怀疑。此外，雷尔伟还存在IPO前夕突击分红等问题，这也让不少投资者质疑其上市的真实动机。

　　“核心技术”竟无专利发明专利年代久远

　　公开资料显示，雷尔伟主要从事各类型轨道车辆车体部件及转向架零部件的研发和制造，产品具体包括底架组成、墙板组成、车顶组成、司机室组成等车体部件，以及牵引制动类、减震缓冲类等转向架零部件。

　　在招股书中，雷尔伟认为自己掌握自主研发的轨道车辆车体大部件先进制造技术、轨道车辆转向架系统零部件制造技术、智能化控制技术、产品质量检测与保障技术等先进核心技术，如在搅拌摩擦焊工艺等“在行业内处于领先地位“。

　　一般来说，一家公司的核心技术都要进行专利保护，但雷尔伟却没有这么做。招股书显示，截至本招股书签署日，公司共拥有发明专利9项，但其中7项发明专利都是2013年之前所取得。2013年6月以后5年时间竟无任何发型专利。与此同时，9项发明专利中均未涉及“搅拌摩擦焊工艺”这一技术领域。

　　非常尴尬的是，雷尔伟这些自我标榜的“核心技术”已经遭到深交所的质疑。如上图所示，深交所在《关于南京雷尔伟新技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的第二轮审核问询函》中明确表示，要求雷尔伟用定性和定量的指标分析并披露与招股说明书披露的“公司核心技术仍处于行业领先地位”是否一致；此外，还要求公司披露所谓这些“核心技术”并未形成专利的原因。

　　此外，对比同行竞争对手来看，雷尔伟发明专利数量明显偏少。如株洲联诚集团控股股份有限公司发明专利数量高达46项，实用新型专利为532项目。

　　应该看到的是，雷尔伟发明专利数量较少，且多数专利“年代久远”与其在研发领域的投入不足有关。招股书显示，2018年-2020年，雷尔伟研发费用投入分别为1，312.20万元、1，198.50万元和1，967.62万元，研发支出所占营收的比例分别为5.02%、3.23%和4.21%，而同期同行业可比公司研发费用率平均值分别为5.34%、5.05%和5.22%。

　　可以看出，报告期内雷尔伟研发费用率整体处于明显的下滑趋势，且明显低于同行可比上市公司研发费用率平均值。

　　值得注意的是，雷尔伟在减少研发领域投入的同时，却对现金分红抱有很大的热情。招股书显示，2017年-2020年，雷尔伟累计分红3次，合计现金分红7075万元。由于实际控制人刘俊直接和间接持有公司 86.2566%的股份，三次分红中约6100万元将落入刘俊本人的腰包。

　　缩减研发投入比例用于分红，或许能够让大股东得到短期的实惠，但对公司产品的长期竞争力显然无益。从公司毛利率水平看，雷尔伟盈利能力似乎已经受到研发投入不足的影响。

　　招股书显示，2017年-2020年，雷尔伟综合毛利率分别为44.66%、41.83%、41.13%、43.83%，整体处于明显的下滑趋势。

　　存货积压问题突出应收账款变化暗藏玄机？

　　财务数据显示，2018年-2020年，雷尔伟实现营业收入分别为2018年-2020年，雷尔伟实现营业收入分别为 26，125.09 万元、37，063.13 万元、46，686.46 万元，实现净利润分别为 5，240.89 万元、8，597.02 万元、11，442.11万元。

　　可以看出，报告期内雷尔伟业绩整体保持了稳定增长。然而，随着公司营收规模的扩大，雷尔伟存货金额也出现了明显的攀升。招股书显示，报告期内各期末，公司存货账面价值分别为 8，903.23 万元、14，900.38 万元、14，744.31 万元，占流动资产的比例分别为 29.13%、37.72%、37.36%，存货金额以及所在流动资产中的比例均呈现快速攀升趋势。