【浙商医药||孙建】周跟踪:医保又调整,破局靠创新

【浙商医药||孙建】周跟踪:医保又调整,破局靠创新
2023年06月11日 11:38 市场资讯

转自:杏林建研

分析师:孙建

具体参见2023年06月10日报告《医保又调整,破局靠创新——医药生物周跟踪20230610》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。

本周思考:2023年医保目录调整开启,关注创新

事件2023年6月9日,根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件,结合2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点,国家医疗保障局研究起草了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》以及《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。

2023年发布的目录调整相关文件在往年的基础上进一步丰富和细化了《工作方案》和《申报指南》,增加了药品评价与评分环节并新增支持“经国家药监部门批准,适应症或功能主治发生重大变化,且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品”;药品类型方面,本次医保目录调整将继续支持新冠病毒肺炎治疗药物、创新药药物,以及儿童用药和罕见病用药。

观点:自2018年医保局成立以来,医保目录已建立了一年为周期的灵活动态调整机制,临床价值显著的创新药品、疗效明确的中成药将更快调整进入目录,辅助用药和药物经济性较差的药品将被逐步调出,加快医保基金的腾笼换鸟。我们强调“创新”才是医药企业的核心竞争力,“创新”带来产品更好的供需格局,使企业具备对冲医保谈判降价压力风险的能力。我们建议关注创新化、差异化较强的国内创新药及创新性较强、具备优质资源的中药公司

行情复盘:中药饮片回调

涨跌幅:本周医药板块跌幅2.57%,跑输沪深300指数1.92个百分点,在所有行业中跌幅排名第25。2023年以来中信医药指数累计跌幅3.7%,跑输沪深300指数2.8个百分点,在所有行业中排名第21。成交额:医药行业本周成交额为3073亿元,占全部A股总成交额比例为6.9%,较前一周环比上升0.3%,低于2018年以来的中枢水平(8.2%)。

估值:截至2023年6月9日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为27.4倍PE,环比下降0.7。医药行业相对沪深300的估值溢价率为144%,环比下降7.7pct,低于四年来中枢水平(174.0%)。

沪港通&深港通持股:截至2023年6月9日,陆港通医药行业投资1855亿元,医药持股占陆港通总资金的9.8%,医药北上资金环比下降28亿元。细分板块中,所有板块均环比流出,其中医疗服务(-13亿元)环比净流出较多。

细分板块涨跌幅分析:根据Wind中信医药分类看,本周医药流通(+0.3%)上涨较多,中药饮片(-4.2%)调整较多。

根据浙商医药重点公司分类板块来看,仿制药板块表现相对稳健(-0.2%)。具体看仿制药中恩华药业(+6.6%)、人福药业(+6.6%)、普利制药(+2.9%)涨幅较大。

整体来看,医药估值和持仓仍处于历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化,我们认为在医改持续深化的背景下,医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械),2023年度医药策略周期论角度,中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段,可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

2023年医药年度策略:拥抱新周期

疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡,把握2023年医药新周期主线。

推荐方向:中药、创新药械及配套产业链(CXO/原料药)、疫后主线(防疫产品/药店/医疗服务/疫苗)等;

逻辑支撑①疫情周期:防控措施持续优化带来诊疗量恢复;②政策周期:控费政策持续优化带来合理量价预期;③产品周期:创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

2023年行业边际变化:后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化,新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量;卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进,联盟集采促进放量;仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化;

中药:近期部分中药公司如东阿阿胶康恩贝同仁堂天士力健民集团济川药业康缘药业葵花药业华润三九等相继披露2022年年报或2023Q1经营情况,持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑,历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐:康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药桂林三金,建议关注九芝堂以岭药业、东阿阿胶等。

配套产业链药明康德(维权)凯莱英泰格医药百诚医药九洲药业康龙化成诺唯赞键凯科技健友股份等。

创新药械迈瑞医疗澳华内镜海泰新光心脉医疗奕瑞科技复星医药贝达药业、科济药业、君实生物等。

行业政策变动;疫情结束不及预期;研发进展不及预期

1 本周思考:医保又调整,破局靠创新

事件2023年6月9日,根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》等有关文件,结合2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录管理工作重点,国家医疗保障局研究起草了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案(征求意见稿)》以及《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南(征求意见稿)》,现向社会公开征求意见。

2023年发布的目录调整相关文件在往年的基础上进一步丰富和细化了《工作方案》和《申报指南》,增加了药品评价与评分环节并新增支持“经国家药监部门批准,适应症或功能主治发生重大变化,且针对此次变更获得药品批准证明文件的药品”;药品类型方面,本次医保目录调整将继续支持新冠病毒肺炎治疗药物、创新药药物,以及儿童用药和罕见病用药。

观点:自2018年医保局成立以来,医保目录已建立了一年为周期的灵活动态调整机制,临床价值显著的创新药品、疗效明确的中成药将更快调整进入目录,辅助用药和药物经济性较差的药品将被逐步调出,加快医保基金的腾笼换鸟。我们强调“创新”才是医药企业的核心竞争力,“创新”带来产品更好的供需格局,使企业具备对冲医保谈判降价压力风险的能力。我们建议关注创新化、差异化较强的国内创新药及创新性较强、具备优质资源的中药公司。

2 行情复盘:CXO反弹

涨跌幅:本周医药板块跌幅2.57%,跑输沪深300指数1.92个百分点,在所有行业中跌幅排名第25。2023年以来中信医药指数累计跌幅3.7%,跑输沪深300指数2.8个百分点,在所有行业中排名第21。成交额:医药行业本周成交额为3073亿元,占全部A股总成交额比例为6.9%,较前一周环比上升0.3%,低于2018年以来的中枢水平(8.2%)。

估值:截至2023年6月9日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为27.4倍PE,环比下降0.7。医药行业相对沪深300的估值溢价率为144%,环比下降7.7pct,低于四年来中枢水平(174.0%)。

沪港通&深港通持股:截至2023年6月9日,陆港通医药行业投资1855亿元,医药持股占陆港通总资金的9.8%,医药北上资金环比下降28亿元。细分板块中,所有板块均环比流出,其中医疗服务(-13亿元)环比净流出较多。

细分板块涨跌幅分析:根据Wind中信医药分类看,本周医药流通(+0.3%)上涨较多,中药饮片(-4.2%)调整较多。

根据浙商医药重点公司分类板块来看,仿制药板块表现相对稳健(-0.2%)。具体看仿制药中恩华药业(+6.6%)、人福药业(+6.6%)、普利制药(+2.9%)涨幅较大。

整体来看,医药估值和持仓仍处于历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化,我们认为在医改持续深化的背景下,医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械),2023年度医药策略周期论角度,中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段,可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向

2023年医药年度策略:拥抱新周期

疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡,把握2023年医药新周期主线。

推荐方向:中药、创新药械及配套产业链(CXO/原料药)、疫后主线(防疫产品/药店/医疗服务/疫苗)等;

逻辑支撑①疫情周期:防控措施持续优化带来诊疗量恢复;②政策周期:控费政策持续优化带来合理量价预期;③产品周期:创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

2023年行业边际变化:后集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化,新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量;卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进,联盟集采促进放量;仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化;

中药:近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等相继披露2022年年报或2023Q1经营情况,持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑,历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐:康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金,建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等。

配套产业链:药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。

创新药械:迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

2.1 医药行业行情:继续调整,跑输大盘

本周医药板块跌幅2.57%,跑输沪深300指数1.92个百分点,在所有行业中跌幅排名第25。2023年以来中信医药指数累计跌幅3.7%,跑输沪深300指数2.8个百分点,在所有行业中排名第21。

成交额环比下降。医药行业本周成交额为3073亿元,占全部A股总成交额比例为6.9%,较前一周环比上升0.3%,低于2018年以来的中枢水平(8.2%)。

板块估值溢价低位。截至2023年6月9日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为27.4倍PE,环比下降0.7。医药行业相对沪深300的估值溢价率为144%,环比下降7.7pct,低于四年来中枢水平(174.0%)。

2.2 医药子行业:医药流通表现较好,中药饮片回调幅度大

根据Wind中信医药分类看,本周医药流通(+0.3%)上涨较多,中药饮片(-4.2%)调整较多。

根据浙商医药重点公司分类板块来看,仿制药板块表现相对稳健(-0.2%)。具体看仿制药中恩华药业(+6.6%)、人福药业(+6.6%)、普利制药(+2.9%)涨幅较大

整体来看,医药估值和持仓仍处于历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化,我们认为在医改持续深化的背景下,医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械),2023年度医药策略周期论角度,中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段,可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

估值:据Wind中信医药分类,本周医药子板块中中药饮片估值有所提升(+0.60),医疗服务环比下降较多(-1.47)。截至2023年6月9日,估值排名前三的板块为中药饮片、医疗服务、中成药。市盈率分别为38.85倍、33.54倍、29.53倍。

2.3 陆港通&港股通:医药持股占比下降

截至2023年6月9日,陆港通医药行业投资1855亿元,医药持股占陆港通总资金的9.8%,医药北上资金环比下降28亿元。细分板块中,所有板块均环比流出,其中医疗服务(-13亿元)环比净流出较多。

具体持仓标的上,2023年6月2日至6月9日陆港通医药标的市值增长前5名分别为药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、东阿阿胶、华润三九;港股通医药持股市值增长前5名分别为药明生物、绿叶制药、金斯瑞生物科技、石四药集团、国药控股。

2.4 限售解禁&股权质押情况追踪

近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化:关注基本面因素外可能影响股价流动性和交易配置的因素。2023年5月22日至2023年6月18日,共有41家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁,其中星昊医药西山科技康华生物等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。在股权质押方面,哈三联翰宇药业通策医疗(维权)等公司第一大股东股权质押比例上升较多,南卫股份、亿帆医药等公司第一大股东股权质押比例下降较多。

行业政策变动;疫情结束不及预期;研发进展不及预期。

炒股开户享福利,送投顾服务60天体验权,一对一指导服务!
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 06-13 溯联股份 301397 --
  • 06-13 广康生化 300804 --
  • 06-13 安凯微 688620 --
  • 06-12 国科军工 688543 43.67
  • 06-12 致欧科技 301376 24.66
  • 产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部