国君策略:风险资产逐渐脱敏 低估值板块仍占优

国君策略:风险资产逐渐脱敏 低估值板块仍占优
2022年02月27日 10:29 市场资讯

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  原标题:【国君策略】以盈利改善,御风险扰动

  来源:陈显顺策略研究

  陈显顺 方奕 黄维驰

  本报告导读

  外部事件影响下,通胀有扰动,风险资产逐渐脱敏。风格上,低估值板块仍占优,应当聚焦前期盈利受损、具备边际改善动力的方向,把握稳增长,布局消费。

  摘要

  ▶ 大势研判:风险偏好的阶段性扰动。受俄乌冲突等外围事件影响,本周市场震荡下挫,沪指收跌1.13%,风格层面呈现结构性的再平衡。短期来看,在盈利下行压力尚未缓解、全球流动性拐点已至的背景下,风险偏好成为市场的主要扰动因子。关于俄乌冲突,其一影响风险偏好,当前避险情绪占据主导地位;其二,通过影响能源等大宗商品的供给,进而抬升全球通胀预期。从中期视角来看,国内经济的复苏仍是核心。考虑到房地产领域边际放松(首付比例、限购限贷放宽),宽信用预期再次升温,信用周期→盈利周期的驱动将提振稳增长行情修复。

  ▶ 俄乌冲突:通胀有扰动,风险资产渐脱敏。2月24日,普京授权俄军在乌克兰进行“特别行动”,俄乌冲突升级走向军事化对抗。俄乌冲突之下,短期来看,以原油为代表的国际大宗商品价格显著抬升,进而推动通胀压力的上行延续,全球主要市场的加息与缩表进程难以扭转。同时,在外部不确定性的提高背景下,资产价格波动率上升。于国内市场而言,长期主导因素在于经济周期表现,本轮外部冲击将相对有限,风险资产亦将逐步脱敏。

  ▶ 再论低估值:仍然占优。低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长政策托底经济的预期。综合过去六轮低估值板块行情,其中第1/2/4/6轮行情经济都处于信用周期底部位置,与本轮行情(21年11月至今)的经济背景较为类似。低估值行情的持续时间与超额收益幅度与企业盈利的验证高度相关:1)08-09年和16-17年两轮低估值行情持续时间较长,主要由于企业盈利的持续验证;2)其余四轮行情持续3-5个月,主要表现为春季躁动(12/13年),以及极端牛市(14年)/熊市(18年)下的风格切换,后续行情结束源于数据证伪,或市场出现新主线。考虑到本轮稳增长背景下盈利预期尚未扭转,低估值板块仍处于优势阶段,也就是我们1月提及的“水往低处流”。

  ▶ 业绩预告视角:2021年年报业绩预喜率达到58%左右,盈利处于回落区间。截至2月25日,A股3017家公司披露了2021年报业绩预告(正式报告),整体披露比例达64%。其中,主板/创业板/科创板/北证的业绩披露比例分别为59%/67%/93%/72%。从预告类型来看,目前已经披露年报预告的上市公司预喜率为58%,相比2021Q3(63%)有所下降。行业层面,汽车、交运、新能源及大部分周期行业盈利同比显著上行,商贸零售、农林牧渔、房地产等行业盈利同比负增长。从基本面驱动出发,2022年上半年盈利仍难走出压力区,但信用扩张边际趋宽→订单周期企稳回升→主动去库难持续之下,2022年下半年盈利有望逐渐回温。

  ▶ 行业配置:聚焦前期盈利受损、具备边际改善动力的方向,寻找低估值与盈利改善的交集,推荐:基建/消费/金融/消费电子等。

  1

  风险偏好的阶段性扰动

  大势研判:风险偏好的阶段性扰动。受俄乌冲突等外围事件影响,本周市场震荡下挫,沪指收跌1.13%,风格层面呈现结构性的再平衡。短期来看,在盈利下行压力尚未缓解、全球流动性拐点已至的背景下,风险偏好成为市场的主要扰动因子。关于俄乌冲突,其一影响风险偏好,当前避险情绪占据主导地位;其二,通过影响能源等大宗商品的供给,进而抬升全球通胀预期。从中期视角来看,国内经济的复苏仍是核心。考虑到房地产领域边际放松(首付比例、限购限贷放宽),宽信用预期再次升温,信用周期→盈利周期的驱动将提振稳增长行情修复。

  2

  俄乌冲突:通胀有扰动,风险资产渐脱敏

  俄乌冲突:通胀有扰动,风险资产渐脱敏。2月24日,普京授权俄军在乌克兰进行“特别行动”,俄乌冲突升级走向军事化对抗。俄乌冲突之下,短期来看,以原油为代表的国际大宗商品价格显著抬升,进而推动通胀压力的上行延续,全球主要市场的加息与缩表进程难以扭转。同时,在外部不确定性的提高背景下,资产价格波动率上升。于国内市场而言,长期主导因素在于经济周期表现,本轮外部冲击将相对有限,风险资产亦将逐步脱敏。

  3

  再论低估值:仍然占优

  再论低估值:仍然占优。低估值板块的盈利对经济周期的敏感度高,其行情多来源于对稳增长政策托底经济的预期。综合过去六轮低估值板块行情,其中第1/2/4/6轮行情经济都处于信用周期底部位置,与本轮行情(21年11月至今)的经济背景较为类似。低估值行情的持续时间与超额收益幅度与企业盈利的验证高度相关:1)08-09年和16-17年两轮低估值行情持续时间较长,主要由于企业盈利的持续验证;2)其余四轮行情持续3-5个月,主要表现为春季躁动(12/13年),以及极端牛市(14年)/熊市(18年)下的风格切换,后续行情结束源于数据证伪,或市场出现新主线。考虑到本轮稳增长背景下盈利预期尚未扭转,低估值板块仍处于优势阶段,也就是我们1月提及的“水往低处流”。

  4

  业绩预告视角:成色几何

  2021年年报业绩预喜率达到58%左右,盈利处于回落区间。截至2月25日,A股3017家公司披露了2021年报业绩预告(正式报告),整体披露比例达64%。其中,主板/创业板/科创板/北证的业绩披露比例分别为59%/67%/93%/72%。从预告类型来看,目前已经披露年报预告的上市公司预喜率为58%,相比2021Q3(63%)有所下降。行业层面,汽车、交运、新能源及大部分周期行业盈利同比显著上行,商贸零售、农林牧渔、房地产等行业盈利同比负增长。从基本面驱动出发,2022年上半年盈利仍难走出压力区,但信用扩张边际趋宽→订单周期企稳回升→主动去库难持续之下,2022年下半年盈利有望逐渐回温。

  5

  行业配置:寻找低估值与盈利改善的交集

  行业配置:寻找低估值与盈利改善的交集。水往低处流,聚焦前期盈利受损、具备边际改善动力的方向,寻找低估值与盈利改善的交集,推荐:1)基建:煤炭/钢铁/交通运输/建筑/化工/机械设备;2)消费:农林牧渔(生猪)/家电/消费者服务;3)金融:券商/银行;4)消费电子。

  6

  五维数据全景图

股民福利来了!送您十大金股!点击查看>>
新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

责任编辑:张熠

0条评论|0人参与网友评论
最热评论
人气榜
跟牛人买牛股 入群讨论
今日热度
  • 1一个掘金者 0
  • 2板块寻龙 0
  • 3点金搏股 0
  • 4吾股先锋 0
  • 5股王擒牛 0
  • 6华林证券梁财华 0
  • 7金股捕手 0
  • 8华林证券郑崇丰 0
  • 9雅悦——非著名投顾 0
  • 10跟庄探险队老季 0
问股榜
累计诊股38701次 立即问股
累计问股
  • 1一个掘金者 4729
  • 2板块寻龙 2853
  • 3点金搏股 1086
  • 4吾股先锋 399
  • 5股王擒牛 152
  • 6华林证券梁财华 24
  • 7金股捕手 10
  • 8华林证券郑崇丰 6
  • 9雅悦——非著名投顾 2
  • 10跟庄探险队老季 2
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股

APP专享直播

开播时间 | 2-22 15:00
第八届中国企业改革发展峰会:尹艳林、刘俏、樊纲等演讲
开播时间 | 2-22 14:00
人工智能的未来:从科研到产业化
开播时间 | 2-22 09:00
CMF研讨会:读懂价格信号,稳住经济大盘
开播时间 | 2-21 20:12
2025蛇年投资大趋势——寻找科技浪潮机会 
开播时间 | 2-21 19:55
《智客星球》大辩论:200+企业押注DeepSeek,谁是AI新王?
开播时间 | 2-21 16:00
光大证券李泉:AI、国产芯片迎来风口,沪指再创反弹新高
开播时间 | 2-21 15:30
国投瑞银:“债”与你相遇 | 2月债市等待破局?
开播时间 | 2-21 15:30
招商基金 汪洋:债市波动加大,债基还能拿着吗?
开播时间 | 2-21 15:20
连麦光大期货:白糖、黑色系、甲醇
开播时间 | 2-21 15:00
最高检、证监会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”新闻发布会
开播时间 | 2-22 15:00
第八届中国企业改革发展峰会:尹艳林、刘俏、樊纲等演讲
开播时间 | 2-22 14:00
人工智能的未来:从科研到产业化
开播时间 | 2-22 09:00
CMF研讨会:读懂价格信号,稳住经济大盘
开播时间 | 2-21 20:12
2025蛇年投资大趋势——寻找科技浪潮机会 
开播时间 | 2-21 19:55
《智客星球》大辩论:200+企业押注DeepSeek,谁是AI新王?
开播时间 | 2-21 16:00
光大证券李泉:AI、国产芯片迎来风口,沪指再创反弹新高
开播时间 | 2-21 15:30
国投瑞银:“债”与你相遇 | 2月债市等待破局?
开播时间 | 2-21 15:30
招商基金 汪洋:债市波动加大,债基还能拿着吗?
开播时间 | 2-21 15:20
连麦光大期货:白糖、黑色系、甲醇
开播时间 | 2-21 15:00
最高检、证监会联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”新闻发布会
上一页下一页
1/10

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

股票简称 最新价 涨跌幅
以下为热门股票
三峡能源 4.27 +0.95%
京东方A 4.54 +0.89%
TCL科技 4.87 +0.41%
中远海控 14.35 0.00%
格力电器 41.36 -1.17%

7X24小时

  • 03-02 青木股份 301110 --
  • 03-01 万控智造 603070 --
  • 02-28 赛伦生物 688163 33.03
  • 02-28 路斯股份 832419 7.2
  • 02-28 浙江恒威 301222 33.98
  • 投顾直播

    更多>
    产品入口: 新浪财经APP-股票-免费问股
    新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部