浙商策略:预计成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月

浙商策略:预计成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月
2022年02月27日 15:26 市场资讯

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  原标题:【浙商策略王杨】俄乌冲突下,如何看成长股反弹?

  来源:王杨策略研究

  摘要

  投资要点

  年初以来,我们持续分析“三低”配置思路,如1月23日《为何转向“三低”板块,2月又如何看?》、2月6日《继续挖掘“三低”》、2月13日《再论“三低”配置:这次有何不同?》,“三低”品种的比较优势持续显现。

  观察3月至4月,如何看成长股反弹,如何看俄乌冲突和美联储议息会议影响?

  1、“三低”为锚,挖掘“双长”

  展望2022年,我们认为不同于2019年和2021年,需关注部分宏观变量的潜在影响,一方面国内稳增长进展,另一方面美联储加息节奏和美股波动。在此背景下,我们提出“三低”配置策略,也即,以“三低”(低估值、低股价、低持仓)为锚挖掘“双长”(稳增长和新成长),而目前存量博弈的市场特征,两者演绎或呈现跷跷板效应。

  2、如何看俄乌冲突的潜在影响

  就A股而言,整体影响有限,地缘冲突初期或受到阶段性情绪扰动,但局势明朗后影响将钝化。北京时间27日清晨,美国和欧盟、英国及加拿大等发表联合声明,宣布对俄最新制裁,禁止俄使用“环球银行金融电信协会”支付系统(SWIFT)。基于俄乌冲突持续,局势尚未明朗,短期仍需关注事件的阶段性影响。

  3、关注3月中旬的美联储议息

  复盘1990年以来美联储四轮加息周期,可以发现加息初期美股往往出现阶段性调整,但基于初期美国经济仍向好,回调幅度有限。具体来看,1994年美联储首次和第二次加息落地后美股有所调整,1999年类似,2004年首次加息受美股回调,2015年首次加息后美股回调。

  1月美国CPI同比录得7.5%,创近40年新高,当前美联储遏制通胀的压力仍大。3月中旬美联储议息会议召开在即,仍需关注首次加息落地的潜在影响。

  4、预计4月迎来成长阶段反弹

  展望二季度,我们预计,成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月。原因在于,一则,宏观视角,4月是美联储加息预期的边际缓解窗口;二则,中观视角,2022年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪。

  其中,除了赛道股的超跌反弹外,新成长中关注汽车电子、半导体材料和模拟设计、专精特新等。

  正文

  1“三低”为锚,挖掘“双长”

  12月19日,我们发布《秋收冬藏:以退为进,关注稳增长链》提出,岁末年初,随着抱团板块的再均衡,我们预计市场进入结构切换窗口,波动也会有所加大。

  年初以来,我们持续分析“三低”配置思路,如1月23日《为何转向“三低”板块,2月又如何看?》、2月6日《继续挖掘“三低”》、2月13日《再论“三低”配置:这次有何不同?》,“三低”品种的比较优势持续显现。

  2月20日,我们发布《成长的反弹窗口是何时?》提出,如果将反弹的时间维度定义为3-5周,成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月。

  展望2022年,我们认为不同于2019年和2021年,需关注部分宏观变量的潜在影响,一方面国内稳增长进展,另一方面美联储加息节奏和美股波动。

  在此背景下,我们提出“三低”配置策略,也即,以“三低”(低估值、低股价、低持仓)为锚挖掘“双长”(稳增长和新成长),而目前存量博弈的市场特征,两者演绎或呈现跷跷板效应。

  观察3月至4月,如何看成长股反弹,如何看俄乌冲突和美联储议息会议影响?

  2、如何看俄乌冲突的潜在影响

  复盘2000年以来较为典型的地缘冲突,就大类资产走势而言,原油和黄金受到的影响更为显著,走势特征为,冲突酝酿阶段原油和黄金往往呈现成长,冲突逐步明朗后走势有所回调,但中长期明显分化,基本继续延续原有趋势。

  就权益而言,局部地缘冲突中主要参与国家受到的影响较为显著,大多数国家股市收到影响很小。就A股而言,整体影响有限,地缘冲突初期或受到阶段性情绪扰动,但局势明朗后影响将钝化。

  北京时间27日清晨,美国和欧盟、英国及加拿大等发表联合声明,宣布对俄最新制裁:禁止俄使用“环球银行金融电信协会”支付系统(SWIFT)。

  基于俄乌冲突持续,局势尚未明朗,短期仍需关注事件的阶段性影响。

  3、关注3月中旬的美联储议息

  1月美国CPI同比录得7.5%,创近40年新高,当前美联储遏制通胀的压力仍大,3月15号至16号美联储即将召开议息会议。

  复盘1990年以来美联储四轮加息周期,可以发现加息初期美股往往出现阶段性调整,但基于初期美国经济仍向好,回调幅度有限。具体来看,1994年美联储首次和第二次加息落地后美股有所调整,1999年类似,2004年首次加息受美股回调,2015年首次加息后美股回调。

  3月中旬美联储议息会议召开在即,仍需关注首次加息落地的潜在影响。

  4、预计4月迎来成长阶段反弹

  展望二季度,我们预计,成长股的反弹窗口或是3月下旬至4月。原因在于,一则,宏观视角,4月是美联储加息预期的边际缓解窗口;二则,中观视角,2022年一季报预告的陆续披露有望提振市场情绪,更详细分析见2月20日《成长的反弹窗口是何时?》。

  值得注意的是,不同于2019年至2021年,以2-3个季度为观察维度,我们认为2022年“三低”配置仍具比较优势,详细分析见《再论“三低”配置:这次有何不同?》。

  就结构选择,以2-3个季度来看,我们认为应以“三低”(低估值、低股价、低持仓)为锚,挖掘“双长”(稳增长和新成长)。但是,基于目前存量博弈的市场特征,稳增长和新成长的演绎或呈现跷跷板特征,相关板块有:

  (1)稳增长:兴业银行(20.670, -0.17, -0.82%)南京银行(10.220, -0.15, -1.45%)平安银行(11.640, -0.02, -0.17%)保利发展(8.200, 0.00, 0.00%)招商蛇口(9.300, -0.06, -0.64%)万科A(7.620, 0.10, 1.33%)中国能建(2.230, 0.01, 0.45%)中国铁建(8.250, -0.03, -0.36%)索菲亚(16.390, 0.05, 0.31%)等;

  (2)出行链:白云机场(9.130, 0.04, 0.44%)中国国航(6.860, 0.00, 0.00%)南方航空(5.640, 0.00, 0.00%)上海机场(32.720, 0.17, 0.52%)锦江酒店(25.920, 0.21, 0.82%)等;

  (3)高股息:大秦铁路(6.760, -0.05, -0.73%)山东高速(10.180, -0.09, -0.88%)招商公路(12.860, -0.14, -1.08%)中国移动(114.500, 4.13, 3.74%)中国联通(6.820, 0.62, 10.00%)等;

  (4)新成长:汽车电子、半导体材料和模拟设计、专精特新等。

  5、风险提示

  1、业绩增速低于预期。如果相关公司实际增速显著低于市场预期,或影响板块后续走势。

  2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或对市场估值产生一定扰动。

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